人民元はどこに飛びますか？

人民元の対ドル相場は6日間連続で取引日が公式に下落した。取引区間の下限は、これまでにない兆候であり、経済減速して、人民元の為替レートは軟弱になるかもしれません。

人民元の貨幣価値を支持し、巨額の外貨を一部販売することによって備蓄する中国政府はこれまで人民元の対ドル相場をほぼ安定させてきた。しかし、中国では、このような介入はますます人民元の下落や少なくとも変動に関する議論を誘発しています。

中国中央銀行は人民元の為替レートを狭い取引区間に抑えて、毎日の為替レートの中間価格を設定して、上下変動区間は0.5%です。単独で見て、中央銀行の毎日の定価は人民元が米ドルの為替レートに対してずっと安定していることを表明して、過去の1週間は甚だしきに至ってはまた微振幅の上昇が現れます。

しかし、このような懸念は、取引を逃します。本当の動きはディスクに現れます。先週の水曜日以来、人民元は米ドルに対して毎日0.5%の変動の「下限」に触れています。中央銀行の介入だけで回復します。人民元はこのような持続的な売り圧力に直面したことがなく、2008年の金融危機のピーク時でもない。

彼らは人民元の切り上げに介入しています。フランス興業銀行です。

経済学者の姚偉氏は、「買い手と売り手は、中国人民銀行（PBoC）が設定したその価格ではなく、より低い価格で一致している」と述べた。

中央銀行が介入の兆しを見せたのは初めてで、中国で今年9月の外貨準備高の減少を発表しました。これは1年余りの初めての月の下落です。

この状況を強固にしたのは、今年10月の中国中央銀行の外貨占有率が低下したことを示すデータがあり、これは2007年以来初めての落ち込みで、多くの市場関係者が資金流出の証拠だと考えています。

ほとんどのアナリストは、人民元の対ドル相場はまだ大幅な下落の余地があると主張していません。下落がアメリカとの論争を引き起こす可能性があるため、アメリカの批評家は人民元は依然として人為的に低く抑えられていると主張しています。しかし、中国の政策立案者はすでに、貿易黒字の縮小が人民元の公正市場価値に近づいていることを提唱し始めました。

このように、今回の人民元が弱体化したのは、これまでの切り上げの動きに対する調整である。海外の研究では人民元は4割切り上げるべきだということが明らかに誇張されていますが、人民元は米ドルの均衡為替レートに対して具体的にいくらなのかは判断できません。最近のNDF（元金の先物契約がない）などのデータから見て、人民元の将来は相変わらずいくらか価値が下がる余地があります。最近の人民元クロスボーダー貿易人民元の決済総額はオフショア人民元債券の価格下落などの兆候で、人民元の単独価値上昇に対する市場の終焉も明らかになりました。

ご存知のように、2011年の経済情勢はより微妙で複雑な情勢に直面しています。中国中央経済会議の延期も、高層層の不確定な見通しに対する懸念を明らかにしています。度重なる「下落」の背景には、人民元の下落を心配するのではなく、切り上げの潜在リスクを警戒すべきだ。

世界経済の下振れの逆サイクル環境の中で、輸出は中国にとって重要性が著しく高まっています。現在の純輸出は中国の第3四半期のGDPに対してすでに0.1%下落しています。10月の輸出は同8ヶ月ぶりの伸びとなり、今後の輸出情勢の悪化はさらに加速していくことでしょう。対外貿易の依存度が7割を超える中国経済にとって、人民元は今まさに引き続き上昇するべきでなくて、外部の圧力の下でも少なくとも上昇の歩調を遅くするべきです。国際経済の混乱に伴い、ドルが最大の避難所資産となり、今後もドルの強さが持続し、人民元が米ドルに対して上昇を続けるなら、人民元は他の通貨に対してより大幅に上昇し、輸出に影響があることが予想される。

さらに、人民元の国際化と人民元の外貨改革は人民元の切り上げと簡単ではない。長期的に見て、人民元の見通しは明るいですが、短期的には人民元の切り上げは引き合わないです。人民元の「下落」が頻繁に現れるのを避けるために、外国との為替操作の難しさを指摘し、高額の外貨準備を抱えている中国にとって、今はより柔軟かつ市場化した方法で人民元の為替レートを管理すべきです。一方、中間価格の価格設定は合理的になるべきです。