경 동의 곤경: 자본 시장 은 모두 인정 하지 않 는 다.

　　경 동의 곤경: 자본 시장 은 모두 인정 하지 않 는 다.

2 월 의 3 분 의 1 폭락 과 1 년 의 절반 가까이 감소 한 후 6 월 19 일경 동주 가 는 겨우 20 달러 (20 만 13 달러) 를 지 켜 냈 고 19 달러 발행 가 를 눈앞 에 두 고 있다.시장.1 년 전 만 해도 500 억 달러 에 달 하 는 시장 가치 가 탄탄 한 BAT 구도 에 충격 을 줄 것 으로 보 이 는 새로운 거두 의 운세 가 역전 되 는 것 일 까, 아니면 자본 시장의 정상 적 인 조정 일 까?

드라마 틱 한 장면 은 작년 에 거의 정상에 올 랐 을 때 가장 큰 상 대 였 다 는 것 이다.알 리 바 바 바하지만 성장 둔화 우려 와 압박 으로 주가 폭락 의 늪 에 빠 져 폭발 직전 에 접어 들 고 있 는 상황 이다. 알 리 바 바 바 의 주 가 는 여전히 발행 가보 다 10% 이상 높 은 수준 에 머 물 러 있 지만 압력 은 경 동 쪽으로 옮 겨 가 고 있 는 것 처럼 보 이 며 성장 둔화 와 상대 의 압력 때 문 이기 도 하 다.

물론 현재 경 동 씨 가 겪 고 있 는 일 부 를 시장 전체 추세 로 돌 릴 수 있 습 니 다. 중 개 주 는 과거 에 거의 하향 조정 을 겪 었 습 니 다. 예 를 들 어 윤 생 씨 가 여러 편의 글 에서 언급 한 바 와 같이 중 개 주 는 과거 평가 에서 의 프리미엄 을 누 렸 고 지금 은 일정한 리 스 크 할인 을 해 줘 야 합 니 다. 경 동 씨 처럼 손익 분기점 부근 에서 허 우 적거 리 는 회 사 는 더욱 쉬 워 집 니 다.버 림 받 은 대상 을 위해.

그러나 시장 요인 이 현재 의 경 동 을 완전히 해석 하 지 는 못 하 는 것 같다.아시 다시 피 작년 까지 만 해도 저 는 경 동 에서 가장 확고 한 관람 가 중 한 명 이 었 습 니 다. 하지만 경 동 에서 시가 400 억 달러 를 넘 은 후에 거품 의 존 재 를 일 깨 워 주 었 습 니 다. 그리고 올해 몇 분기 전에 경 동이 알 리 바 바 바 와 의 전쟁 에서 각자 의 운 세 를 결정 할 것 이 라 고 생각 했 습 니 다.

경 동의 급속 한 발전 은 어느 정도 에 전자상거래 발전의 특정한 단계 의 이윤 을 잡 았 다. 즉, 타 오 바 오 가 짝 퉁 문 제 를 잘 해결 하지 못 하고 배 송 절차 도 일부 체험 을 추구 하 는 사용자 의 수 요 를 만족 시 키 지 못 하 는 데 도움 이 되 었 다. 경 동 은 일체화 방식 으로 이런 문 제 를 잘 해결 했다.

모델 에 대한 논쟁: 우세 가 아 리 에 게 점점 따라 잡 혔 다.

지금 은 이러한 배당 이 거의 소 진 되 었 다. 알 리 바 바 바 는 티몰 을 통 해 자신 과 같은 경 동 자영 업 간 의 체험 격 차 를 좁 히 고 지난 몇 년 동안 경 동 거래 규모 가 빠르게 확 장 된 플랫폼 모델 을 추진 하면 오히려 미래 에 타 오 바 오 모델 이 똑 같은 곤경 에 빠 질 수 있다. 만약 에 경 동 이 효과 적 인 해결 방안 을 찾 지 못 하면 힘 들 게 만들어 진 사용자 체험 을 할 수 있다.자산 은 조금씩 잠식 당 할 수 있다.

또한 경 동과 알 리 바 바 를 구별 해 온 자체 물류 도 규모 비 경제적 도전 에 직면 할 수 있다. 관리 효율 저하, 인건비 강성, 시장 침하 로 인 한 사용자 밀도 저하, 그리고 플랫폼 모델 이 탈 중심 화 된 물류 모델 에 대한 수요 등 과 동시에 알 리 바 바 바 의 사회화 물류 모델 의 효율 과 체험 은 계속 바 뀌 고 있다.선 하 다.

비록 두 회사 가 지금까지 사용 한 모델 은 아직도 큰 차 이 를 보이 지만 장기 적 으로 보면 서로 다른 모델 간 의 차 이 는 사라 질 것 이다. 과거 에 인터넷 이 전통 소매 절차 의 비효 율 적 인 부분 에 대한 대 체 를 의존 했다. 그 대신 에 전체 효율 과 효능 의 싸움 은 산업 체인 능력 의 경쟁 으로 나타난다. 즉, 누가 전체 산업, 심지어 전체 경제 에 더 많은 것 을 창 출 할 수 있 는 지 를 보 여 주 는 것 이다.새로운 가치.

다시 말 하면 오늘 우리 가 본 전자상거래 모델 은 일종 의 과도 일 뿐 입 니 다. 경 동 자영 모델 은 전통 소매 점 을 인터넷 으로 옮 기 는 것 일 뿐 입 니 다. 알 리 의 플랫폼 모델 은 전통 적 인 시장 이나 소매 업 체 를 인터넷 으로 옮 기 는 것 입 니 다. 이런 것들 은 정보 비대 칭, 사회화 의 운영 지원 능력 이 아직 구축 되 기 전의 단계 적 인 결과 물 일 뿐 입 니 다.새로운 단계 가 열 렸 을 수도 있 고 전체 산업 체인 은 거래 절차 뿐만 아니 라 모델 의 재 구성 에 깊이 빠 질 것 이다.

새로운 곤경: 폐쇄 된 수렁 에서 벗 어 날 수 있 을 까?

경 동 은 새로운 단계 에서 알 리 바 바 보다 더 큰 도전 에 직면 할 것 으로 보인다.비록 유 강동 은 어제 자신의 개인 웨 이 보 공 호 를 통 해 경 동의 전략 을 네 가지 가치, 즉 상업, 직원, 사용자 와 사회 적 가치, 예 를 들 어 클 라 우 드, 무인 프로젝트, 물류, 빅 데이터 등 으로 묘사 하 였 으 나 그 는 이렇게 여러 가지 측면 에서 동시에 힘 을 내 고 모든 분야 에서 큰 규모 로 임 명 된 상황 에서 주요 경쟁자 가 될 수 있 는 지, 그리고 전통 적 인 업무 성장 에 대해 서 는 대답 하지 않 았 다.완만 한 상황 에서 미래의 성장 엔진 은 어디 에 있 습 니까?

비록 이것 도 자영 업자 인 아마 존 이 하고 있 지만 아마 존의 기술 회사 로 서 전 세계 시장 을 전제 로 하 는 것 이 고 경 동 은 중국 시장 에 국한 되 어 있다.또한 소매 업 체 로 서 지금까지 경 동의 장점 은 주로 그 가 시작 한 3C 와 여러분 의 전기 분야 에 국한 되 어 있다.

그러나 이 분 야 는 소 녕 이 구 에서 온 압력 에 직면 했다. 후 자 는 작년 에 알 리 의 투자 금 을 받 았 지만 아직 까지 소 녕 이 이 방면 에서 더욱 공격 적 인 행동 을 하 는 것 을 보지 못 했다. 이론 적 으로 소 녕 이 가격 전 을 지 켜 보면 수렁 에 빠 질 수 있다.

그렇다면 경 동 은 무슨 잘못 을 저 질 렀 을 까? 있다 면 그것 은 3C 와 여러분 의 전 기 를 제외 하고 새로운 강점 을 가 진 큰 품종 을 찾 지 못 한 것 을 말한다. 이것 은 자신 을 상대방 의 화력 선 에 완전히 노출 시 키 는 유일한 금융 이다. 그러나 내 가 전에 말 했 듯 이 금융 업 무 는 양날 의 칼 로 자칫 전통 업 무 를 방해 할 수도 있다.이 는 직 영 의 장점 을 다 쓰 지 않 았 다. 예 를 들 어 자주 적 브랜드 와 더욱 목적 성 이 있 는 사용자, 공급 업 체 서 비 스 를 통 해 차별 화 를 증가 했다.

다른 것 은 징 둥 이 가 뭘 잘못 했다 고 생각 할 수 없다. 예 를 들 어 국제 화 는 징 둥 이 가 하지 못 한 것 이 아니 라 계속 개선 할 수 없 는 이윤 창 출 상황 이다. 아마 존 도 지금 손익 분기점 근처에 있 기 때문에 중국의 후발 주자 에 게 너무 높 은 요 구 를 할 수 없다. 다른 것 은 아마 존 이 미국 에서 겪 은 다양한 모델 의 경쟁자 인 이 베 이 가 아 리 보다 약 하 다 는 것 이다.훨씬 많다.

한편, 경 동과 알 리 사이 에서 모델 차이 가 가 져 온 부작용 은 분명 하 다. 경 동 모델 고유의 자산 과 고정 원가 보다 경 자산 모델 을 사용 한 알 리 는 더 많은 자원 을 기술 투자 와 새로운 업무 에 대한 탐색 에 사용 할 수 있 고 원가 등 압력 을 안내 업 체 와 물류 서비스 업 체 에 쉽게 전달 할 수 있 으 며 더욱 나 쁜 것 은 이 차별 화 에서 낮은본 전쟁 에서 사용 자 는 표준 화 된 3C 와 여러분 의 전기 제품 에 프리미엄 을 지불 하 는 것 을 원 하지 않 습 니 다.

어느 정도 에 이 는 빠 져 나 오기 어 려 운 숙명 과 같다. 돈 을 버 는 것 이 어렵 고 외부 수혈 에 의존 해 야 큰 가치 가 실현 되 는 날 까지 기다 릴 수 있다. 그러나 투자 자 들 은 인내심 을 잃 고 눈앞 의 돈 버 는 능력 을 점점 중시 하고 있다.투자 자가 짧다 고 할 수 있 지만 다른 측면 에서 보면 투자 자가 방향 을 보지 못 하고 미래 에 돈 을 버 는 추 세 를 보지 못 할 수도 있다. 반대로 투자 자 들 은 아마 존 에 게 클 라 우 드 서 비 스 를 보면 돈 을 벌 수 있다.

길 은 어디 에 있 는가: 외부 수혈 과 통합 우 위 는 아직 스스로 강해 질 수 있다.

그럼 경 동 씨 는 아직 기회 가 있 습 니까? 있 습 니 다.저 는 예전 에 경 동 에 게 최 우수 제품 회 를 인수 하 는 등 패션 의 빠 른 소비 분야 에 있 는 쇼트 보드 를 보완 하 라 고 건의 한 적 이 있 습 니 다. 만약 에 가능 하 다 면 영 휘 마 트 에서 더 많은 발언권 을 얻 는 것 도 좋 은 파 국 입 니 다.그러나 지금 으로 선 그 모든 것 이 원 하 는 대로 되 더 라 도 몇 분기, 심지어 1 년 더 성장 할 수 밖 에 없 는 상황 이지 만 근본적으로 전 세 를 바 꿀 수 는 없다. 상황 이 바 뀌 었 기 때문이다.

마이크로소프트 가 linkedIn 을 합병 한 후에 신 구 거두 의 통합 열정 과 자본 시장 으로 하여 금 상업 시장 을 재평가 하 게 하 는 기 회 를 불 러 올 것 이다. 상업 시장 을 둘 러 싼 개인 사용자 네트워크 의 분쟁 은 알 리 바 바 바 바 와 텐 센트 의 미래 결승전 의 관건 이 될 것 이다. 그리고 중국 주식 은 거품 을 빨리 짜 고 글로벌 경제의 조정 가능성 도 있 기 때문에 통합 이 더욱 쉽 고 절박 해 질 것 이다.미래 비 즈 니스 모델 을 둘 러 싼 경쟁 이 재 편 으로 인해 진도 가 크게 빨 라 질 수 있다 는 것 이다.

그 큰 게이머 들 에 비해 경 동 은 너무 약해 서 이렇게 큰 목 표를 지탱 할 충분 한 자원 과 공간 이 없 기 때문에 여 유 롭 고 우세 한 재 구성 자가 되 기 어렵다.그러나 대주주 텐 센트 를 감안 하면 상황 은 완전히 달라 질 수 있다.만약 에 두 회사 가 합작 하여 미래의 상업 구 조 를 재 구성 하면 성공 할 확률 이 크게 높아진다.

두 회사 의 금융, 클 라 우 드 서비스, 기술 등 분야 의 투 자 를 통합 시 켜 규모 와 협동 우 위 를 발휘 할 수 있다. 텐 센트 는 소 셜 네트워크 의 장점 은 징 둥 에 사회화 물류 와 새로운 상업 모델 을 구축 하 는 데 기 회 를 제공 할 것 이다. 텐 센트 는 기업 급 위 챗 을 통 해 상업 중의 개인 네트워크 를 관통 시 키 고 상업 과정 에서 없어 서 는 안 될 부분 이 되 었 다.장기 적 인 성장 엔진 을 만 들 고 아 리 에 게 퇴짜 를 맞 는 것 도 피 할 수 있 지만 기업 과 접촉 하 는 것 보다 텐 센트 가 더 잘 하 는 것 은 소비자 플랫폼 이 고 징 동 은 처음부터 상업 회 사 였 다.

그 렇 기 때문에 텐 센트 가 주요 상업 자산, 심지어 기업 위 챗 을 징 둥 에 게 맡 기 면 언젠가는 징 둥 이 가 아마 존 같은 상업 기술 회사 가 되 어 알 리 바 바 바 와 승 부 를 겨 룰 기회 가 없 는 것 도 아니다.

이렇게 되면 경 동의 미래 가 치 는 텐 센트 의 전략 적 수익 진 을 통 해 평가 하 는 프리미엄 방식 으로 가장 잘 나타 날 것 이다. 그리고 이 동시에 더 많은 현금 화 기 회 를 얻 고 원가 구 조 를 개선 할 것 이다. 현재 의 주식 구조 에서 텐 센트 와 의 관 계 는 종 이 를 두 고 신뢰 할 수 없 는 협동 을 할 것 이다.

시가 2 천 억 달러 의 회사 로 서 텐 센트 가 경 동 을 사유 화하 고 시장 에 전략 적 가 치 를 인식 시 킬 수 있다 면 이 로 인해 가 져 온 평가 치 상승 은 그 에 대한 단기 이윤 희석 을 훨씬 초과 할 것 이다. 만약 에 최종 적 으로 300 억 달러 로 사유 화 를 완성 하면 텐 센트 시가 15% 만 오 르 면 경 동 을 얻 을 수 있다. 게다가 기 존의 주식, 경 동 관 리 를 포함 하면층 의 주식 보유 와 가능 한 투자 자 는 300 억 달러 가 안 될 수도 있다.이 제 는 경 동 주가 하락 을 지 켜 볼 수 있다.