中国の経済は引き続き下落しますか？

株式市場は2年連続で下落しました。同期の中国の経済成長率も一見のように新鮮ではなく、2010年第1四半期の11.9%から2011年第4四半期の8.9%まで下落しました。

経済の低迷の原因について、国家統計局の元総経済士の姚景源氏は、2011年の中国経済の低迷は、欧州債危機の背景にある外需の萎縮と関連しているが、主に国内のマクロコントロールの結果であり、2008年の「4兆」投資刺激策は2011年から徐々に終了していると述べた。例えば、金融政策は適度な緩和から穏健に回帰し、不動産規制のアップグレードなどがある。

現在の状況から見ると、ユーロ危機は短期的には解消の兆しが見られない。2月13日、ムーディーズはイタリア、スペインを含む6ユーロ圏の国の主権信用格付けを下げた。国内においても、中央政府の不動産規制に対する決意は依然として失われていない。地方政府の財政状況も、主導的なインフラ建設投資の落ち込みを懸念している。

2012年の中国経済は昨年の「陰険」を継続しますか？この経済はいつ底が見えますか？

　　速度を増して反落を続ける

1月の購買マネージャー指数（PMI）は前年12月より0.2ポイント上昇し、50.4となり、昨年11月から49に転落した後、2ヶ月目には臨界値50以上に戻った。それでも、第一四半期の経済は下降傾向が続いていますが、ほとんど懸念がありません。

民生証券副総裁、首席経済学者の滕泰氏によると、PMIの安定志向は昨年6月からの在庫サイクルが昨年下半期ほど激しくないことを意味しているが、依然として四半期末まで続くという。需要サイクルから見れば、リスクは引き続き釈放されます。輸出リスクと固定資産投資の下落リスク。3、4月はユーロ債の償還ピークで、輸出リスクの釈放期間は4月で、もし大事がなければ、今年の輸出は保障されています。固定資産投資の下落リスクは主に住宅投資と地方インフラ投資が一、二四半期に引き続き下落し、三、四半期には緩やかな回復が見込まれます。

「ブラックスワン」事件がない場合、滕泰は今年の輸出黒字が昨年の1500億ドルから900億～1000億ドルに下がると予想していますが、固定資産投資の伸び率も24%から20%に下がると予想しています。

UBSはまた、輸出と固定資産投資は中国経済の成長を牽引する2つの要因になると考えています。UBSは不動産投資を支えるため、今年は住宅全体の施工面積が10%以上増加する可能性があります。

海通証券のチーフエコノミスト、李迅さんは2012年の不動産投資の伸び率は12%と予想しています。去年より18ポイント下がっていますが、住宅の確保率がまだ小さいため、中国の経済成長は住宅の保障によってカバーされることができません。

2012年の民間経済の状況は依然として楽観的ではない。温州中小企業協会の周徳文会長によると、過去1、2年間、多くの民間企業が不動産や民間の借り入れなどのリスクの高い投機分野に押し寄せてきたため、不動産規制と民間の貸付チェーンが破断された重圧の下、民間経済は2008年以来、最も困難な時期に陥った。

周徳文氏は、民間経済が実業に復帰するには、政府が一連の適切な支援政策を打ち出していく必要があると考えています。例えば、国務院はすでに「新36条」の細則を今年の上半期に制定し完成させ、民間資本の金融、エネルギー、交通などの分野への参入を促進するよう求めています。

また、民間経済の最大の2つの圧力は「融資難」「税金の負担が重い」と変わらず、政府はすでに口頭で支持していますが、まだ実際の行動がありません。これらの政策の制定が完了したら、最終的に末端に定着するまでには、まだ三ヶ月から半年の時間が必要です。このため、周徳文氏は、今年の民間企業は去年よりも困難で、民間投資が拡大することは不可能だと述べました。通年の経済はいずれも下りて、来年の第1四半期にやっと底に触れて反発するかもしれません。

復旦大学経済学院の孫立堅・金融学教授によると、中央は今年の安定成長の重要性を意識している。民間投資は好転しにくいかもしれないが、市場はまだ弱いが、中央企業の投資は率先して反発する可能性がある。しかし、政府の投資に対する支持は2008年のような力ではなく、現在の市場の心理状態が穏やかであるため、教育や科学研究などの戦略的投資をより余裕を持って配置することができます。

中国人民大学経済学院の鄭超愚教授は、金融危機の時に不動産を刺激するのは間違いかもしれないが、現在と将来のインフラ整備はまだ重要なものだと述べました。この地方政府の収入状況（中国指数研究院のデータによると、今年1月に全国300都市の土地譲渡金収入は同67%減少した）にも、ある「好」が伝えられている。

　　企業転換とアップグレードのパラドックス

中国の経済成長の見通しについての議論は、短期問題と中長期問題を混同していることが大きいが、短期的に見ると、経済成長が低迷している状態が続いているだけでは、産業転換の進級は難しいだろう。

李迅雷氏は、中国経済はこれからも投資が必要で、消費が経済成長を牽引するのではなく、中国の人口流動が依然として大きいため、投資にはまだ大きな空間があると考えています。

「以前は経済を刺激する過程で新興産業を育成したいと思っていましたが、どうやって可能ですか？新興産業自体は冒険です。経済状況がいい状況でこそ、リスクの大きい投資をすることができます。経済が比較的寒い時には、展望的な投資はもっとできなくなりました。」鄭超愚は言った。政府が財政支援を提供しても、企業前期の資金投入問題を解決しただけで、新興産業のリスクの高い特性を克服できない。

周徳文はさらに「今年はモデルチェンジの重要な年だと言われています。ほとんどの中小民営企業は転換できないので、連合アップの道に行くしかないです。」

これらの企業のモデルチェンジ・アップを迫られれば、これらの企業の資金は労働集約的な製造業から投機性の強い仮想経済に流入し、「産業空洞化」をもたらしていることは過去数年に見られたことです。周徳文氏は、より現実的なやり方は、これらの企業を共同買収に追い込み、誘導し、資源の最適化配置を実現することであると考えている。肝心な問題は、実業、特に製造業にお金を稼いでもらわなければならないことです。

過去1年間で、全国の税収収入の伸び率は22.6%に達しました。経済成長率9.2%しかなく、同時に貸付金利が高い企業です。そのため、外需が安定していても、「高い税金負担」と「高い金利」の二つの国内要因だけで、労働集約型の製造業の魅力を十分に失わせることができます。

孫立堅によると、中国の世界経済における比較優位は労働集約型と資本集約型の産業である。盲目的な転換とアップグレードは実際には自分の優位を捨てて、自分の劣勢を持って世界競争に参加します。今は製造業の魅力を回復させるために、短期間で一番直接的な方法は政府の利益を譲ることです。減税です。

　　通貨は慎重に緩みます

昨年1年間の政策調整を経て、消費者物価指数（CPI）は下落傾向にあり、今年の中国のCPIは3.5%以下になると予想される。

最近、中央銀行は2012年の一般化通貨供給量（M 2）の成長率を14%と予想しています。この数値は2011年の13.6%よりやや高いですが、2010年の19.7%と2009年の27.68%をはるかに下回っています。これは、インフレを押し上げれば、通貨の供給量という要素が特に際立っていない可能性があることを示しています。

李雷は「英才」の記者に、M 2の保存量が85兆元（2011年G D P総量の1.8倍）に達するために、超常的で、消化をする時間が必要です。そのため、中央銀行は貨幣の緩みに対して比較的に慎重になることができて、貨幣の政策はやはり緊縮するかもしれません。また、輸入性インフレも中央銀行が簡単に手放せない原因の一つです。現在多すぎるM 2と世界経済の弱さ、固定資産投資の伸び率が低下しているため、貴金属価格はまだ上昇スペースがあるかもしれませんが、生産性の高い大口商品の価格は下落するかもしれません。

これに対して、姚景源の判断は違っています。大口商品の価格は全体的に上昇しています。欧州債危機がいつまでも解決できないなら、最終的にチケットだけを配ります。流動性の暴虐はきっと国際非鉄金属、石油価格の暴騰を押し上げます。世界経済が回復すれば、世界の人口は30億人が工業化と都市化に向かっています。必然的に大口の商品の価格を引き上げます。

ドルと欧米の経済政策の行方について、孫立堅氏は弱いドルトレンドですが、ユーロ危機のためにドルが実際に弱くないです。鄭超愚も、第3ラウンドの定量的緩和政策（QE 3）を打ち出しても、ドルは弱すぎるとは限らないと考えています。これはアメリカ経済にとって良いことです。

つの比較的に論理的な推論は、欧州債の問題が実質的に好転しない限り、世界の大口商品に対する需要を減少させ、同時にドルの切り上げを推進することである。ドルの切り上げは大口商品の価格が上がりにくく、中国も輸入性インフレの影響が小さい。ユーロ危機が安に転じると、ドル安が進み、大口の商品がさらに暴騰し、国内にさらなる輸入インフレ圧力をもたらします。

食品、農産物は中国のインフレに大きな影響を及ぼしています。一つの重要な原因はC P Iの中の食品、農産物の重量が大きく、30%を占めています。姚景源氏は、食品農産物の価格の上昇は我が国の農産物流通体制の独占と不備と関係があり、改革を通じて独占を破る必要があると考えています。

　　中小企業に打撃を与える

経済の成長速度の下落がほぼ確実になった以上、このような反落は短期調整ですか？それともトレンドステアリングですか？中国の経済成長速度はもう一つの階段を降りましたか？

主流の観点を比較して、経済の適度な反落は中国の経済構造を調整しておよび経済成長の方式を転換することに利益がありますと思っています。姚氏は8%は中国経済にとって比較的良い成長速度であるべきで、8%を下回ると失業、財政収入、企業利益の低下などの問題に直面すると見ている。

中国改革基金会国民経済研究所の王小魯副所長は、経済成長率の8%から85%は受け入れられるとしていますが、現在の構造のアンバランスは深刻です。過去10年間で消費率はGDPの62%から47%に減少し、貯蓄率は38%から53%に上昇し、半分のGDPが投資に使われることを意味しています。もし構造調整がうまくいかないなら、今後10年間で中国の経済成長率は6.7%まで下がるかもしれません。もし構造調整が実現できれば、将来は9.3%の高速成長が可能です。

ある経済学者は、中国経済が実際に完全に回復していない状況で、いわゆる「脱退政策」が推し進められているのは遅すぎるのではなく、あまりにも急すぎると考えています。姚景源氏は、刺激策の終了は経済を常態に回復させ、市場自身の力で経済成長を促進することを意味すると述べた。しかし、実际には、政策の撤退の过程で、市场の力の中の中小民间企业は、より大きな冲撃を受けている。

　　制度配当を掘り起こす

淡い「人口配当」「グローバル化配当」「資源配当」と違って、「制度配当」は依然として経済学者たちに大きな期待を抱かれている。姚氏は、中国の「十二五」期間の経済成長の根本的な原動力はやはり改革開放であると考えている。

滕泰は、中国の制度の配当の空間はいかなる国家よりも大きくて、中国が巨大な国有資産を持つため、同時に土地も国有で、財産権の構造が更にはっきりしている後に、効率は大いに高まると思っています。すべて効率的ではなく、独占的なところには制度的な配当があります。

中国の体制上の問題はまだたくさんあります。問題を解決するのは改革です。李迅雷は「英才」記者に、「統制を緩め、敷居を低くするとボーナスが発生する」と語った。

姚景源氏は、着実な成長と構造調整は、政府の機能を変える改革と緊密に結びつき、政府を第一線から退去させ、サービス型の政府に転化させなければならないと考えています。「政府の機能転換によって、政府の財政支出圧力が減少し、財政政策がより大きな役割を果たすことができる」

中国は依然として都市化率が50%しかない発展途上国であり、投資は中国経済にとって非常に重要であるが、投資の主体は政府ではなく企業であるべきである。政府が投資主体としての状況下で、建設を繰り返し、盲目的に建設し、イメージプロジェクトは避けられず、大量投資は最終的に生産力を形成していない。

孫立堅氏は改革の手産業チェーンの上流に伸びる――資源、金融などの分野は、これらの業界が危機後に一定の独占優位を形成したため、下流の製造業の競争があまりにも激しい状況下で、上流資源、金融分野が多すぎて下流の製造業の利益を占めた。改革を通じて上流分野の独占的地位を打破し、経済効率を向上させるべきである。