高齢化が利率に与える影響は市場には二つの観点がある。

中国は今からこの段階に入ってきました。投資中枢の下落はまだ明らかです。02年から12年までの10年間、私達の投資の伸びは平均25%です。今年は10%ぐらいしかないです。将来はかなり長いです。投資の伸びは10%を維持するのは大変です。7%のGDP成長率を考慮して、投資の伸びがさらに10%を維持すれば、投資のGDPに占める割合は依然として高いです。

敦和資管首席経済学者の徐小慶氏によると、短期的には現在の債券市場の持続的な上昇に対しては慎重だ。彼は、リスクは市場の経済悲観的な見通しの修正にあると考えています。もちろん、収益率が明らかに上昇すれば、より良い買い取りの機会になります。長期的に見れば、中国債は大牛市周期にありますが、同時に高齢化や高てこなどの問題に直面しています。

徐小慶は中金会社のスターアナリストで、長年にわたって「新財産」の最優秀債券アナリストを選出されました。現在は敦と投資有限会社のマクロ戦略監督です。今回の講演の具体的な内容は以下の通りです。

まず長期的な見方を言いますと、中国債は大牛市周期にあり、この観点は変わりません。私は中国の経済に対して、6つの字で2つの基本的な特徴を総括することができて、1つの高齢化、1つの高いてこ。この二つの特徴を備えた経済体の金利中枢はいずれも下落した。

私たちはまず高齢化問題を見ます。70年代の日本、90年代の韓国、現在のヨーロッパを含めて、似たような状況があります。扶養比（労働能力のない人口と有労働力中国の人口比の変化点から見ると、実際には2010年から高齢化が始まっている。

高齢化は貯蓄率の低下を招き、貯蓄率は資金の供給を表し、供給が減少することは金利の上昇を意味するという見方があります。高齢化の初期は確かにそうです。中国の貯蓄率も10年ぐらいから下がっています。したがって、11-13年は経済成長率が低下していますが、金利は確かに上昇しています。みんなは金利市場化の観点から説明することに慣れています。実は実質的に貯蓄率が低下した結果です。貿易黒字09年から中枢が下にシフトしたのも貯蓄率の低下の表れです。このところ資金供給が相対的に減少し、資金需要は依然として旺盛である。

もう一つの観点は、高齢化は投資率の低下を招き、投資率は資金の需要を表し、需要の減少は金利の低下を意味すると考えています。これは実際に高齢化の後期に起こったことです。投資率最終的に下がる速度は貯蓄率が下がるスピードより速いです。投資の最終的な目的は人が消費に来ることを必要とするので、人口は減らして、自然は投資の需要に対して減らして、典型的な不動産に対する需要。

また、経済成長の要素配分の中で、最大の二つは資本の配分と労働力の配分であり、どの要素が相対的に不足していますか？第二次世界大戦後、急速に人口が増加し、資本が相対的に欠乏しています。その時は資本収益率が高く、投資需要が自然に強いです。しかし、今は全世界の資本が氾濫しています。労働力がだんだん不足してきて、投資の見返り率がますます低くなり、投資の需要もどんどん下がります。