世界的な金利低下の謎：ゼロ金利は長期的な傾向であることを再確認する。

私たちは2014年の年率で「ゼロ金利は長期的な傾向」という観点を提出しましたが、なぜ金利が長期的に下がるのか？この報告書はもとからある基礎の上で、危機とデフレの観点から、再度わが国の利率の低下や趨勢を再確認します。

人口ボーナスが消え、不動産が持ち味になり、金利が長期的に下がる。

中期的に見ると、不動産は若いタイプの消費財で、国の45歳以上の中高年人口の比率が上昇するにつれて、若者の占める割合が低下し、不動産消費は徐々に転換点に遭遇する。

これは、これまで経済を支えてきた不動産産業チェーンの企業の利益と投資がいずれも下落し、一国の経済成長速度に影響を与え、金利の長期的な低下を促していることを意味しています。

日本は1990年ごろに人口の老齢化が加速し、2000年後のゼロ金利の上昇に対応していますが、アメリカとヨーロッパは2008-2010年ごろに人口ボーナスの転換点に遭遇しました。

労働力の赋予が減少し、長期的に潜在的な増速が低下し、利率が低下している。

長期的に見ると、人口ボーナスの消失は労働力の赋与の流失を意味し、同時に労働力のコストが上昇しても、企業の長期的な投資収益率を下げることができます。

2）与信とデフレの観点から利率の動きを見る

持続的なデフレは米欧がゼロ金利を実施し、さらにマイナス金利を実施する重要な原因である。

サブプライムローン危機前の2005年に、アメリカPCEは同2.5%に達し、ユーロ圏のCPIは同2-2.5%となり、中国のCPIも同1.9-2%前後にあった。

しかし、2015年になって、アメリカPCEは同0.3%まで下落しました。日本のCPIは0.2%しかなく、ユーロ圏のCPIは正と負の間を泳いでいます。中国のCPIも同1.5%以内に減少しました。

危機が発生した後に、全世界はデフレの局面に陥って、中央銀行が各種のを使いますけれども

しかし、実体信用に対する効果は微々たるもので、流動性の落とし穴の下で、デフレがますます深くなり、利率も下がります。

世界のデフレの背後には先進国の需要不足があり、企業として反映されています。

低迷し、住民の消費が不足している。

不動産の繁栄が破たんした後、高い債務率と低い資本収益率に直面して、企業と住民はレバレッジに行く過程に入りました。同時に銀行のリスク選好が低下し、企業信用システムが大幅に下落し、貨幣の流通速度が著しく低下しました。

アメリカも日本もヨーロッパも、不動産の周期が曲がりくねったところでデフレに遭いました。

デフレ自体は怖くないです。怖いのはデフレが続くことです。

いったんデフレに陥ったら、企業や住民の期待を変えることができなければ、銀行の貸し出し再開を促し、デフレは自己強化につながるかもしれない。

しかし、ヨーロッパと日本の例では、流動性のトラップが深刻化していると説明しているようです。中央銀行がいくら多くの水を流しても、実体の需要を回復しにくく、デフレが持続します。また、金融資産のバブルが吹きやすく、国債の利回りが持続的に低下していることを表しています。

3）レバレッジから金利の動きを見る

政府はてこを入れて中央銀行と協力して大幅に緩和し、さらに利下げを推し進める。

不動産サイクルの終了とデフレを背景に、企業部門と住民部門がてこを使い始め、デフレ予想の改善と景気の急落防止のため、政府部門がてこを入れる。

例えば、日本の個人部門は1990年からレバレッジに行き、政府部門の迅速なてこ入れに対応し、2015年末には、日本政府部門のレバレッジ率はGDPの220%に達しました。

同時に、内需を高め、信用を拡大するために、政府のてこを入れる負債の圧力を緩和するために、中央銀行は往々にして大幅な緩和を選ぶ。

アメリカ、日本国債の収益率はいずれも政府債務のGDPに占める比重が著しくマイナスにつながっていることを見ました。

4）わが国の現状：経済は下り坂になり、長期あるいはデフレになり、利率は新たな低さを待つ。

中国の人口ボーナスの持ち味はすでに過ぎており、経済は下り坂にある。

わが国の人口扶養は近年よりも回復し始め、不動産の黄金期が過ぎたことを示しています。

16年2四半期には、経済は高く、低く、3つの需要は弱くなり、製造業と民間投資は初めてマイナス成長となりました。

現在の不動産需要も徐々にトップの下落を見ています。これは後続の不動産投資が好転しにくいことを意味しています。インフラ投資は底入れ経済の主力です。

短期インフレは後期まで続き、長期金利はまだ余裕がある。

洪水は野菜の価格が上昇したが、豚の価格が下落し、大口の商品の価格が反発しても支持がなく、価格が上昇するのは限られています。

長期的に見ると、米日欧と同様に、中国の人口の高齢化が到来し、不動産の黄金期はすでに過ぎており、経済の潜在的な成長速度は階段を下りている。一方、民間部門の意向を反映した民間投資の伸び率は連続して低い。M 1高企業に対応すると、民間部門が最終的にレバレッジに行くことを意味し、長期的なデフレリスクはインフレより大きい。

将来の貨幣が引き続き緩和されれば、資金の実際逃避が加速され、長期的には、わが国の金利は依然として下振れスペースがあり、新低は期待できる。

世界のデフレの背景には先進国の需要不足があり、企業投資の低迷、住民消費の不足が反映されている。

不動産の繁栄が崩壊した後、高い債務率と低い資本収益率に直面して、企業と住民はレバレッジに行く過程に入りました。同時に、銀行のリスク選好が低下し、企業信用システムが大幅に下落し、貨幣の流通速度が低下しました。

アメリカも日本もヨーロッパも、不動産の周期が曲がりくねったところでデフレに遭いました。

デフレ自体は怖くないです。怖いのはデフレが続くことです。

デフレに陥ったら、企業や住民の期待を変えず、銀行の貸し出しを再開させることができなければ、デフレは自己強化されかねない。

例えば、ヨーロッパと日本の例では、流動性の落とし穴が深くなっていると説明しています。中央銀行がいくら多くの水を流しても、実体の需要を回復しにくく、デフレが持続します。