日米と新興国は通貨創造モードではかなり違っています。

中国の通貨は長年拡張されていますが、90年代までは中国の経済の量は比較的少なく、中国の経済は世界経済の中での地位も高くなく、外貨準備はとても少なかったです。

本当の意味では中国の貨幣の拡張は90年代以降で、大量に外資を導入することによって、中国の外商の直接投資規模は絶えず増加しています。

90年代以前の増加幅は非常に小さいです。1992年から海外直接投資の規模は飛躍的に進歩しました。中国も一度は世界のFDI規模の第一国になりました。これは中国の改革開放以来の貨幣創造の第一段階と考えられます。

中国の通貨が暴発してインフレや住宅価格が暴騰したとよく文句を言います。

実は、西側諸国の中央銀行は超貨幣を配っています。

発行後、その乗数効果は大きく違っています。つまり、中央銀行の貸借対照表の拡張は、この国の通貨規模が大幅に増加するという意味ではなく、中央銀行、商業銀行、企業と住民部門などが共同で通貨の創造に参加する必要があります。

このため、周小川総裁は、中国の通貨の超過払いに対して、中央銀行は超通貨ではないと認めませんでした。

ここでまず二つのケースを言います。一つは日本、もう一つはアメリカです。

日本の中央銀行は貸借対照表の拡張に非常に気が狂っています。安倍さんは2012年末に就任してから、金融緩和政策を推進しました。基礎通貨は100兆元から400兆元近くに拡張して、何をしていますか？国債を買うと、GDPの比重は90%近くになります。株券を買うと、6兆ETF年間の購入額があります。

しかし、問題は日本の商業銀行が行動しないことであり、中央銀行は通貨を投入することに命をかけるが、商業銀行の信用規模は低下し、現金資産は急激に上昇し、中央銀行が発行した通貨は商業銀行まで現金規模が大幅に上昇した。

ですから、お金の創造は中央銀行の一家ではできないということです。先日、中央銀行によるものだと思います。

企業と個人が共同で完成したもの。

また、アメリカを見ても、FRBは気が狂ったように拡張しています。特にアメリカのサブプライムローン危機後、FRBは量的緩和を実施しています。FRBの総資産規模は08年8月末の（リーマン破綻前夜）から約0.9兆ドルで、目の前の4.47兆ドルに膨らみ、396.7%伸びています。

アメリカ中央銀行の超通貨はインフレを誘発していません。これも面白い現象です。

日本の中央銀行の通貨拡張はこんなにひどいですが、今までCPIはまだ1.3%です。

過去に私たちはインフレを中央銀行の最も重要なコントロール目標としていました。

しかし、今は中央銀行が逆になりました。今は日米中央銀行はCPIをどうやって刺激するかを考えています。

日銀の金融緩和政策はCPIを2%に引き上げるということですか？2%に引き上げられたら、マイナス金利はキャンセルされますが、2018年までに実現できると思います。

そのため、私達は伝統の貨幣の銀行学の教科書に対して再考を提出して、伝統の教科書は多くの理論があって、今まですべて適用しません。

例えばフィッシャー方程式、例えばフリードマンの通貨-インフレ理論、例えばフィリップス曲線。

同様に、アメリカの商業銀行も非常に慎重で、FRBは量的緩和を推進しています。

現金資産を多く保有しています。2015年末までに、信用の伸びは20%以上しかありません。

明らかに、経済が多くの苦境に直面する中、アメリカの商業銀行は極めて慎重であり、商業銀行の現金資産増加はなんと760%である。

今は景気が回復しましたので、現金資産の規模は少し低くなります。

日本の中央銀行もFRBも、金融拡張政策はなぜずっと押し続けているのか？通貨の拡張が速くないため、商業銀行は中央銀行の緩和政策によって急進的になったわけではない。商業銀行は利益の実現とリスクのコントロールを第一目標とし、不良債権率を増加させないために、ローンの面で非常に慎重である。

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また、中国の中央銀行と商業銀行の関係を見ると、西洋国外とは全く違って、中国中央銀行の貸借対照表の角度から見れば、やはり慎重にすべきです。中央銀行の8月の総資産データは33.4兆元で、2008年の中央銀行の総資産規模は19.9万元で、この8年間の総資産規模は67.8%伸びました。

中央銀行は明らかに大きな貸借対照表を作る意志がないと説明しています。貸借対照表の拡張は日米中央銀行のように気が狂っていません。

しかし、中国の商業銀行は法定準備金率が15%に達する中で、依然としてクレジットの規模を大幅に拡大しており、2000年初頭の中国の信用残高は9.3兆しかなく、今はすでに1083兆元に達し、10倍以上に拡大しました。

信用の拡大のスピードはGDPの増加速度をはるかに超えています。だから、権威ある人も貨幣拡張政策の限界効果は減少していると指摘しました。

歴史データから見ると、2003年の中国のM 2はアメリカよりはるかに低く、アメリカは日本より低いです。

2013年までの10年間で、中国のM 2はアメリカを超え、アメリカは日本を超えました。

中国とその他のブリックス国家は共通の特徴があります。つまり、貨幣拡張によって経済問題に対応しています。中国、ブラジル、南アフリカ、インド、ロシアも同じです。

1976年末には1ドルがインドのルピーに対して8.97ドルだったが、今は66.7%まで上昇しています。過去40年間では644%のドル安となりました。ロシアは80倍以上下落しています。

全体的に見ると、新興国の通貨はすべて下落しており、政府当局が責任を負わずに中央銀行に対して超緩和政策を放任し、通貨が氾濫して災害になる原因となっている。

短期的に見ると、資産バブルはまだ続きます。ただ、不動産市場は気温が下がり、株価は上がるかもしれません。

一部の熱いお金は不動産市場から走ってきて、株式市場に入ることができます。これは2010年の10月の株式市場を参照することができます。

しかし、2010年のこの波は不動産市場の圧迫に対して招く株式市場の市況は急速に若死して、可能な原因は実体の経済が偏っているのが熱くて、だからインフレは頭をもたげて、中央銀行の貨幣政策は絶えず緊縮して、連続して利上げして準備金率を高めます。

対照的に、現在の実体経済は2011年以来の下り坂を続けています。市場金利も低下しています。論理的には、見積もり水準と成長性を抜きにして、現在の株式市場の相場は六年前の波に比べていくらかよく表れているはずです。

つまり、フォローアップのリスクは、ポイントを探すリスクよりも小さいです。