中国中央銀行がロックをかけて、長めの操作で資金コストを引き上げる。

中国から見ると、上半期の刺激政策を経て、成長を安定させました。第3四半期のGDP成長率は6.7%で、年間6.5%のGDP成長率は間違いなく安定しています。しかし、価格は各種の価格が高騰し、住宅価格が大幅に高騰し、インフレが著しく反発しているため、リスクを防ぐことが第一任務となり、政治局会議も「資産バブルの抑制、金融リスクの予防」を未来の第一目標としています。

　　一、全世界通貨短期緊縮

16年8月以来、アメリカ経済のインフレの短期的な回復に伴い、コアPCEは1.7%に達し、2%の目標からわずか1歩で、アメリカは年末に利上げ確率が90%以上に徐々に上昇している。これは12月にFRBが本船の第2次利上げを開始することを意味する。一方、アメリカの10年債の利率は90 bpで2.4%上昇し、ヨーロッパと日本の長期国債の利率も上昇しています。

世界の主要先進経済体の通貨政策には、引き締めの糸口が現れている。アメリカの金利引き上げは、中央銀行が信用を回復し、インフレ圧力に対処するためであり、ECBがQEを脱退するのは、マイナス金利の下で困難な銀行業を救うためである。

最近のドルが強くなるにつれて、人民元の為替レートが低くなり、資金の流出圧力が高くなりました。中国中央銀行はロックを短くして長い操作をして、資金のコストを上げます。私たちは中央銀行の投入資金の平均コストが2%ぐらいから2.7%以上に上昇したと推測します。市場資金のコストは緩やかに上昇し、中国の通貨政策は短期的に緊縮の様相を呈している。

　　二、着実に成長してからリスクを防ぐ。

上半期は重心が着実に伸びています。年初に策定した16年のGDP成長目標区間は6.5%から7%だったが、第1四半期のGDP成長率はすでに6.7%まで低下したため、上半期の政策の核心目標は着実に成長している。一方、中央銀行は3月初めに基準を下げ、貨幣は明らかに緩和している。

景気が短ければ商品の値段が上がる。融資放量は3月以来工業経済が安定していることを推進してきましたが、供給収縮によって今年は農産物から工業品までの分野で明らかに値上がりし、経済は短期的に停滞しています。メリルリンチの投資時計によると、商品はよく膨脹期に優れています。

重心をリスク防止に向ける。通貨の信用回復後、3四半期に中国は順調に成長を維持しましたが、価格は各種価格の高騰、住宅価格の高騰、インフレが著しく反発しました。

　　三、不動産バブルは持続できない。

不動産販売がトップに接近している。人口構造から見ると、2011年の労働力人口はすでに頭打ちになりました。13年住宅の新規着工枠は頭打ちになりました。

住宅ローンは持続できません。16年の不動産販売は金融現象に徹し、住民がテコを入れて家を買うことから始まった。住宅購入のレバレッジ率は50%を超え、アメリカの07年のピークを超えました。年間で住宅ローンが新たに増加したり、GDPが増加したりして、住宅ローンのてこは限界に達しました。

流動性の転換点がすでに現れた。歴史データから見て、本当に住宅価格の高さと関連があるのは利率ではなくて、広義の貨幣M 2です。中国M 1、M 2のカッターの差が大きいということは、企業が大金を買いだめし、流動性の落とし穴が現れ、M 2の増加速度が低下していることを意味しています。本船M 2の成長速度は11%しかなく、すでに全国の住宅価格の上昇を支えるのに足りないです。昨年の金融規制緩和により、北上して広がる流動性はすでに尽きており、さらに10月には史上最悪の規制政策が打ち出され、不動産が頭打ちになっている。

　　四、やり直しを緩めるモデルチェンジ。

アメリカ：経済は弱体化して利上げが制限されています。アメリカの3四半期の景気回復は主に輸出と在庫に頼っていますが、いずれも持続可能ではなく、消費による貢献は1.5%しかなく、月間雇用が新たに増加して5年ぶりの安値を記録しました。新大統領の政策効果はまだ観察されています。FRBは継続的な利上げ能力を備えていないと判断しました。

安定為替レートは改革しかない。私達は16年4四半期から、経済段階性が安定してから、為替レートの巨大な下落圧力に直面して、不動産業界はすでに歴史的使命を完成しました。未来はだんだん歴史的な舞台からフェードアウトします。

中国：需給が逆転してインフレが下がっています。不動産販売の低迷が続いているため、伝統的な工業経済は再び下振れ圧力に直面し、インフレは短期的な現象になります。11月の不動産販売の伸びは大幅にマイナスになりましたが、値上がりは工業品の生産量が全般的に高くなり、不動産、石炭などの業界の在庫が回復し始めました。商品価格はピークを探しています。

実物から金融資産まで。物価の再度の反落に従って、資産の配置も実物の資産から金融資産に転向するべきです。一方、4四半期の調整を経て、17年間の債務市場に対して引き続き楽観視しながら、種類債の高配当資産を楽観視しています。一方、私たちはすべての効率化された資産について、改革、サービス、革新などの方向性を期待しています。

17年の債務市場は依然として良好です。まず、私たちは17年の債務市場について引き続きよく見ています。「ゼロ金利は長期的な傾向」は、人口の高齢化に伴って、不動産の循環が頭打ちになり、資産収益率の傾向が低下し、最終的にはゼロ金利に向かうと指摘しています。17年の不動産販売の再度の下落に伴い、リフォーム後の債務市場は投資価値を備え、10年債利率はさらに低い水準を更新する見込みであると考えています。

クラス債の高配当金は人気があります。金利の低下に伴い、クラス債の高配当資産価値も著しく上昇します。A株の企業にとって、流動性の落とし穴の出現のため、企業はすでに投資したくなくて現金を買いだめし始めて、未来の配当率が極めて大きい昇格させる空間が存在することを意味します。