텅 빈 아이 치 이: 허위 보고 주주 증원, 신규 사업 추진

중국 최대 주의 공수 행렬 이 몰 려 오고 있 는데 이번에 눈 에 띄 는 것 은 아이 치 이다.

4 월 7 일 미국 제 공 기관 Wolfpack 연 구 는 아이 치 이의 37 페이지 에 대한 빈 보고 서 를 발표 했다. 아이 치 이 는 사용자 수 를 부 풀 리 고 수익 을 창 출하 며 원가 증 가 를 하 는 등 많은 문제점 이 존재 한 다 는 것 을 일 컫 는 다.허 탕 기 구 를 만 드 는 것 도 원 플 팩 의 아이 치 이에 대한 조사 에 참여 한 것 으로 밝 혀 졌 다.

그 러 자 아이 치 이 는 강력 히 응수 했다.아이 치 이 측은 8 일 21 세기 경제 보도 기자 들 에 게 모든 허위 혐의 에 대해 단호하게 부인 하고 법 적 공소 권 리 를 유보 했다 고 밝 혔 다."그 인용 데 이 터 는 결론 과 심각하게 맞지 않 고 실제 상황 과 맞지 않 습 니 다. 책임 을 지 는 상장 사로 서 저 희 는 밝 힌 모든 재무 와 운영 데 이 터 는 모두 진실 하고 SEC 요구 에 부합 합 니 다."아이 치 이 측 에서

사실상 이 헛 된 보고 에 대해 투자 자, 분석가 등 자본 시장 인사 들 은 모두 '비 전문 적' 이 라 고 생각 하 며 "보고 에 많은 데 이 터 는 개념 을 바 꾸 고 있다" 고 말 했다.

다른 한편, 늘 어 나 는 주주 들 도 이 회사 에 대한 신뢰 를 증명 하 는 듯 하 다.물동이 자본 및 아이 치 이 창업 주, CEO 공 우 는 지속 적 으로 아이 치 이 를 지지 하고 있다.아이 치 이 는 최근 미국 SEC 에 20 - F 문 서 를 제출 한 결과 바 이 두 는 92.7% 의 투표 권 을 가지 고 있다. 아이 치 이 총 주식 지분 에서 차지 하 는 비례 는 56.1% 이 고, 고위 층 자본 이 전체 주식 자본 에서 차지 하 는 비례 는 6.3.4% 이 며 1.1% 의 투표 권 을 가진다. 아이 치 이 창업 주, CEO 공 우 는 전체 주식 자본 에서 1.93% 를 차지한다.지난해 에는 물동이 자본 이 아이 치 이의 총 주식 에서 차지 하 는 비율 은 4.7% 였 고, 공 우 는 아이 치 이 주식 의 약 1.84% 를 보유 하고 있 었 다.

"아이 치 이 지분 구조 로 볼 때 '조작' 동 기 를 얻 기 어렵다. 바 이 두 는 절대적 인 통제 권 을 가진다. 창시 운영 팀 이 차지 하 는 지분 이 상당히 적 고 위험 을 무릅 쓸 필요 가 없다."투자 자가 21 세기 경제 보도 기자 에 게

무엇 보다 아이 치 이 는 불확실 성 을 버 리 고, 기본적으로 현금 흐름 의 긴장 을 해소 하고 융자 를 계속 하 는 것 이 중요 하 다. 반면, 헛 된 공간 을 만 드 는 것 은 시장의 적극성 을 떨 어 뜨 릴 수 있다. 특히 본래부터 침체 되 고 있 는 상황 이다.아이 치 이 가 2 월 말 발표 한 2019 년 4 월호 에 따 르 면 아이 치 이 자산 부채 율 은 78.3% 에 달 했다.

이런 상황 에서 빨리 실적 을 개선 하 는 것 이 중요 하 다. 한편 아이 치 이도 자신 에 대한 새로운 이 야 기 를 찾 고 있다.

중국 최대 주의 공수 행렬 이 몰 려 오고 있 는데 이번에 눈 에 띄 는 것 은 아이 치 이다.IC 포 토 -

오도 성 보고?

앞서 보 고 를 통 해 아이 치 이 는 싱글 활동 의 사용자 수 (DAU) 를 42 ~ 60% 로 확대 했다. 두 개의 중국 광고 회사 가 제공 한 데이터 와 QuestMobile 이 발표 한 특별 보고 서 를 근거 로 한다.

광고 회사 데이터 의 경우 익명 으로 인해 평가 할 수 없 지만 QuestMobile 데이터 출처 는 모 바 일 모 바 일 데이터 에 초점 을 맞 추고 컴퓨터, 아이 패드 등 재생 량 에 대해 감 측 없 이 채널 이 다 릅 니 다.

보고서 에 따 르 면 월 프 백 은 '올 드 보이', '아이돌 연 습생', '피 끓 는 거리 춤 단' 등에 서 티 벳 등 인구 가 희박 한 지역 이 전국 10 위 권 에 진입 한 것 을 예 로 들 어 아이 치 이 를 입증 했다.지난 8 일 21 세기 경제 보도 기자 가 아이 치 이 지수의 시스템 에 로그 인 해 '연 희 공략' 의 인기 에 힘 입 어 '사랑 아파트 5' '완벽 하지 않 은 그녀' 가 존재 하지 않 는 다 고 밝 혔 다.보고 표본 은 결코 완전 하지 않다.

또한 앞에서 언급 한 헛 된 보고 서 는 아이 치 이 가 지나치게 저작권 교환 수익 을 과장 하고 '내용 수매 에 종사 하 는 전 아이 치 이 직원' 이라는 말 을 인용 하여 '독점 권한 수여 가 아 닌 회당 1000 위안 에서 5000 위안 의 가치 가 있다' 고 주장 했다. 또한 인기 가 높 은 프로그램 에 대해 독점 권한 수여 가 아 닌 보통 회당 최고 2 만 위안 에 달 할 수 있다 '고 말 했다.최고 2 만 원 에 대해 서 는 "상식 이 없다" 는 반응 이 나 왔 다.

Wolfpack 은 2015 년 이후 아이 치 이의 모든 VIES 와 WFES 중국 신용 보고서 에 따 르 면 아이 치 이의 지연 수입 은 2015 년, 2016 년, 2017 년 에 각각 26.1.7%, 168.5%, 86.2% 를 부 풀 렸 다 고 밝 혔 다.한편 아이 치 이 회원 의 증 가 는 실제 지연 소득 의 하락 과 모순 이 있다. 2018 년 3 분기 부터 2019 년 1 분기 까지 아이 치 이 유 료 사용자 수 는 1610 만 명 증가 했다. 평균 구독 기간 은 6 개 월 에서 8 개 월 로 증가 했다. 그러나 같은 기간 회사 의 수익 은 17% 감소 했다."우리 가 중국 에서 현장 조사 한 결과 약 31.9% 의 아이 치 이 사용 자 는 징 둥, 샤 오미 와 촬영 일정 등 파트너 를 통 해 아이 치 이의 VIP 전속 콘 텐 츠 를 얻 었 다.""아이 치 이 는 파트너 로부터 받 은 회원 들 을 부적 절 하 게 계산 하여 아이 치 이의 수입 을 과장 시 키 고 허위 통장 현금 을 소모 했다."보고서 에 Wolfpack 이 표시 했다.

이에 대해 샤 오 옌 중신 증권 분석가 는 Creit Report (신용 보고서) 데이터 와 SEC 데 이 터 는 한 개념 이 아니 라 증 거 를 억지로 지탱 할 수 없다 고 지적 했다. 아이 치 이 회원 은 60% 가 한 달 을 계속 맡 는 다. 이 부분 은 deferry ed revenue (영업 수익 지연) 가 적 고 deferred revenue 는 해 (판 촉) 활동 의 리듬 과 관련 이 있다 고 평가 했다.상술 한 가설 은 결코 성립 되 지 않 는 다.특히 아이 치 이 CFO 왕 샤 오 둥 은 2 월 재보 전 화 를 통 해 올 해 는 판 촉 활동 을 대폭 줄 이 겠 다 고 밝 혔 다.

'베 이 징, 상하 이, 광저우 등 세 개의 일 선 도시 1561 명 을 대상 으로 조사 한 결과 가 매우 편 파 적 이다.아이 치 이 담당 회원 들 은 아이 치 이와 다른 플랫폼 의 회원 연맹 의 중첩 도가 크 지 않다 고 밝 혔 다. 징 동과 가장 크 고 몇 백만 명 정도 (징 동 플러스 의 총 회원 도 1000 만 명, 2018 Q4 가 데 이 터 를 공개 할 수 있다)."이런 회계 확인 방법 은 업계 에서 도 흔 하 다."쇼 엄 연 히 칭 하 다.

또 월 프 팩 은 아이 치 이 가 TV 방송 사 에 비해 3 배 프리미엄 (3 억 5000 만 원) 으로 '세월 이 돌 아 왔 다 면' 을 구 매 한 것 을 예 로 들 어 아이 치 이 가 의도 적 으로 자산 가격 을 올 려 부 풀 려 부 풀 려 진 수입 을 숨 기 는 것 을 뜻한다.사실 근동, 장 신, 이 종 한, 리 내문 이 주연 을 맡 은 은 은 이 는 두상 종목 중 하나 로 꼽 히 며, 두상 종목 은 업계 내 에서 비교적 발언권 이 많 고, 인터넷 판매 가격 도 훨씬 높다."인터넷 플랫폼 에 방송 사 를 추가 하면 1000 만 이상 (회당) 의 드라마 가 시장 에 아직 있 고 양질 의 머 릿 속 내용 에 대한 추구 와 경쟁 에 있어 각 플랫폼 은 여전히 돈 을 쓰 지 않 는 다."조 빈 자 문 미디어 부 총 경리 가 21 세기 경제 보도 기자 에 게 밝 힌 바 있다.

새로운 이 야 기 를 찾 습 니 다.

다른 한편, 텅 빈 보고 서 를 작성 하 는 여러 가지 문 제 를 떠 나 장기 적 으로 손 해 를 보 는 아이 치 이 는 현금 흐름 에 긴 장 된 문제 에 직면 하고 있 으 며 허 사 를 하면 중요 한 융자 에 영향 을 줄 수 있다.

재무 보고 에 따 르 면 2019 년 에 아이 치 이 자산 부채 율 은 78.3% 에 달 했 고 경영 활동 으로 인해 발생 하 는 현금 흐름 순 액 은 39.06 억 위안 이 며 투자 활동 으로 인해 발생 하 는 현금 흐름 순 액 은 - 177.50 억 위안 (판권 원 가 는 이 종류 에 속한다) 이다."콘 텐 츠 관리 가 계속 되면 서 플랫폼 은 높 은 저작권 료 를 부담 해 야 한다. 이미 광고 로 도 방송 되 지 못 하고 단편 적 인 영상 충격 에 직면 하기 때문에 자금 비용 부담 이 있다.""동 영상 플랫폼 의 자금 이 끊 어 지 는 것 은 오히려 가장 큰 위험 이다."헤드 영상 업 체 창업 주가 21 세기 경제 보도 기자 에 게 말 했다.

긴 장 된 현금 흐름 이 업무 에 이미 영향 을 주 었 다.또 다른 상장 영화 회사 의 임 원 은 21 세기 경제 보도 기자 에 게 회계 기간 이 이미 크게 연장 되 었 다 고 알려 주 었 다."저희 같은 두상 사 는 상대 적 으로 괜 찮 은 편 이에 요. 많은 작은 영화 와 드라마 회사 들 이 돈 을 갚 는 데 시간 이 길 수록 1 년 이 넘 는 것 같 아 요."

이런 상황 에서 아이 치 이 는 새로운 이 야 기 를 찾 아 투자 자 들 을 설득 해 야 한다.아이 치 이 를 찾 은 것 같 고 이 이 이 야 기 는 높 은 내용 의 원 가 를 낮 출 수 있다.

"평균 방송 시간 은 7 - 8 분 에서 10 분 정도 중간 영상, 즉 유 튜브 와 같은 모델 로 중국 시장 에서 의 점유 율 이 낮다."이런 동 영상 은 전 업 종 에서 하루 에 1 억 미 만 이 활동 하고 있다.그러나 유 튜브 는 세계 대부분의 국가 와 지역 에서 총 1 위 를 차지 했다.그래서 중국 미래 시장 에 큰 기회 가 있 습 니 다.PUGC 모델, 우 리 는 광고 비 를 정산 하 는 방식 이나 사용자 가 지불 하 는 방식 으로 콘 텐 츠 원 가 를 지불해 야 합 니 다.이 부분 은 아이 치 이의 고정 콘 텐 츠 비용 을 늘 리 지 않 을 것 이다."이것 은 또 다른 배포 수단 이기 도 하고 우리 의 상환 능력 을 개선 할 수 있 으 며 일부 내용 의 원 가 를 분담 할 수 있 습 니 다."공 우 는 지난 2 월 에 있 었 던 재 보 모임 에서한편, 유 튜브 를 대상 으로 하 는 '아이 치 이 스 컴 파일' 앱 은 4 월 2 일 에 전 채널 에서 정식 적 으로 출시 되 었 다.

물론 현재 구조 에서 아이 치 이의 실적 에 도 전기 가 있 고 콘 텐 츠 원가 와 회원 소득 에 있다.2019 년 에 아이 치 이 콘 텐 츠 원가 가 아직도 높 은 기업 으로 222 억 위안 에 달 했 고 전체 운영 원가 가 70% 를 넘 었 으 나 그 증가폭 (2019.6%) 이 현저히 좁 아 지고 있다. 상장 이후 첫 번 째 콘 텐 츠 원가 증가폭 이 한 자릿수 (201610.41%, 2017.3%, 2018.7%) 로 낮 아 졌 다.재무 보고서 에 따 르 면 일부 내용 의 방송 지연 과 오리지널 콘 텐 츠 의 비용 화 금액 이 낮 아 지고 아이 치 이 Q4 콘 텐 츠 의 원가 가 2018 년 대비 13% 감소한다.'월급 제한 령' 과 아이 치 이의 자작 내용 이 겹 쳐 지면 서 아이 치 이의 콘 텐 츠 비용 은 아직도 공간 을 낮 출 수 있다.

"우 리 는 물고 기 를 많이 먹 는 비 즈 니스 모델 이다. 큰 사과 모형 이다."첫 번 째 단 계 는 광고 이 고 두 번 째 단 계 는 회원, 게임 생방송, 파생 제품 등 으로 모두 미래 가능성 이다."우리 의 전자상거래, 게임 수입 규모 가 모두 적지 않 습 니 다. 몇 년 전에 광고 수입 은 전체 수입 에서 80% 를 차 지 했 습 니 다. 천천히 균형 을 잡 으 려 면 과정 이 필요 합 니 다."앞서 아이 치 이 회원 과 양 샹 화 해외 비 즈 니스 그룹 회장 은 21 세기 경제 보도 기자 들 에 게 아이 치 이의 비 즈 니스 모델 을 분석 했다.