중국 금 회사 수석 경제학 자 펑 문 생 을 방문: 등록 제 는 리 스 크 자산 가격 을 결정 하 는 중요 한 메커니즘 이다. 2021 년 GDP 의 증가 속 도 는 8% - 9% 에 달 할 전망 이다.

자본 시장의 발전 은 국민 경제 자체 와 갈수 록 밀접 해 지고 있다.

2020 년 에 중국 자본 시장 은 '자립' 에 이 르 러 갑 작 스 러 운 전염병 발생 상황 은 일련의 변 수 를 가 져 왔 다. 거시적 차원 이 든 미시적 인 측면 이 든 어떻게 예측 하 든 과제 가 크 고 무겁다.

결국 이 문 제 는 크게 관련 되 었 다. 후 전염병 시대 에 중국의 경제 발전 추 세 는 어 땠 는 지, 국가 최고 층 설계 가 제기 한 수요 측면 개혁 을 어떻게 이해 해 야 하 는 지, 반 독점 을 강화 하고 자본 의 무질서 한 확장 을 방지 하 는 동시에 어디 를 가리 키 는 지, 현재 자본 시장 등록 제 개혁 추 세 는 어떻게 이해 해 야 하 는가?

21 세기 경제 보도 특별 대화 에서 김 회사 수석 경제학 자, 연구 부 책임자 인 펑 문 생 은 이런 문 제 를 공유 했다.

2021 GDP 증가 속도 8% - 9% 전망

《 21 세 기 》: 전염병 상황 이 중국 경제 에 미 친 충격 을 어떻게 보 는가?

펑 문 생: 겉으로 볼 때 올해 국내 경제의 가장 큰 견인력 은 수출 이다.그러나 우 리 는 예전 의 전통 적 인 모델 로 생각 하지 말 아야 하고 수요 단의 소비, 투자, 수출 등 트로이 카 에 만 초점 을 맞 춰 서 는 안 된다.실제로 올해 중국의 수출 이 이렇게 강 한 이 유 는 특수 한 원인 이 존재 하 는데 문제 의 원인 은 전염병 이 가 져 온 일련의 충격 이다.

주로 두 가지 영향 으로 나타난다. 하 나 는 수요 단 이 대체 하 는 것 이다.전 세계 에서 볼 때 전염병 상황 은 서비스업 에 큰 타격 을 주 었 다. 관광, 요식업 등 업 종 을 포함 하여 전 세계 에서 상품 소비 대체 서비스 소비 현상 이 나타 나 기 시작 했다. 즉, 지금 은 밥 을 적 게 먹고 영 화 를 보 러 가 는 것 이 적 으 며 여행 을 하 는 것 이 적 고 여유 자금 은 제품 에 대한 소 비 를 증가 시 켰 다. 예 를 들 어 전자 제품 등 이다.중국 은 상품 제조 업 대국 으로서 전 세계 에서 가장 완전한 산업 체인 을 갖 추고 수요 단 대 체 는 중국의 수출 을 증가 하 는 데 유리 하 다.둘 째 는 생산 단 을 대체 하 는 것 이다.중국의 전염병 상황 에 대한 통 제 는 비교적 좋 고, 복직 과 생산 은 상대 적 으로 충분 하 며, 전염병 의 영향 을 많이 받 은 다른 국가의 생산 능력 의 부족 을 메 웠 다.

그래서 중국 현재 의 수출 강 세 는 실제 적 으로 수요 단의 상품 대체 서비스 와 공급 단의 생산 이 다른 국가의 생산 을 대체 하 는 데 초래 된 것 이다.한편, 올해 중국의 수출 초기 성장 은 전 세 계 를 위해 기 여 를 한 것 이다. 전 세계 생산 이 충격 을 받 은 상황 에서 중국의 생산 은 공백 을 메 우 고 다른 국가의 소비 수 요 를 만족 시 켰 으 나 실제로는 윈 윈 구조 이다.

내년 에 우리 의 기본 가설 은 백신 이 땅 에 떨 어 지면 서 전염병 이 내년 에 유럽 과 미국 은 단체 면역 을 기본적으로 실현 하고 경제 활동 이 점점 정상 으로 돌아 갈 것 이다.다시 말 하면 지금 보면 내년 에 유럽, 미국 등 선진 경제 체 들 이 강력 한 반등 을 보일 것 이다. 이런 상황 에서 서비스업 의 소비 도 회복 되 고 올해 에 나타 난 상품 소비 대체 서비스 효과 가 줄 어 들 며 심지어 일부 보상 효과 도 나타 날 것 이다. 예 를 들 어 사람들 이 나 가서 영 화 를 많이 보고 밥 을 많이 먹 을 것 이다.또 다른 나라 의 생산 이 정상화 되면 서 중국의 생산 필요 성도 떨 어 질 수 있다.이 두 가지 요 소 를 결합 하면 내년 중국의 수출 증가 속 도 는 눈 에 띄 게 둔화 되 거나 떨 어 질 것 으로 예상 된다.

: 국가 통계 국 의 최신 데이터 에 따 르 면 3 분기 에 국내 GDP 는 동기 대비 4.9% 증 가 했 고 올해 3 분기 까지 GDP 의 증가 속 도 를 올 렸 다.4 분기 와 2021 년 중국 경 제 는 더 나 아 질 까?

펑 문 생: GDP 가 증가 한 숫자 를 보면 중국 은 전염병 상황 을 잘 통제 하고 수출 이 비교적 강 하 며 서비스업 이 회복 되 고 최근 의 데이터 도 비교적 좋다.현재 로 서 는 4 분기 GDP 의 전년 도 동기 대비 증가 속 도 는 6%, 심지어 6% 보다 약간 높 은 상태 가 될 것 으로 보인다.

내년 에 도 중국 은 이런 회복 을 이 어 갈 것 으로 보인다.경기 회복 을 추진 하 는 근본 원인 은 실제 적 으로 전염병 상황 을 통제 하 는 효과 이다. 백신 이 땅 에 떨 어 지고 다시 생산 되 며 소 비 를 늘 리 는 것 은 중국 과 전 세계 가 내년 에 함께 회복 되 고 함께 성장 하 는 것 을 의미한다. 즉, 공진 회복 이다.

올 해 는 기수 가 낮 아 정상 적 인 경제 활동 이 회 복 됨 에 따라 경제 성장 이 전염병 발생 이전의 정상 수준 으로 돌아 가 야 하기 때문에 5 ~ 6% 사이 또는 6% 정도 가 될 것 이다.올 해 는 2% 가량 성장 해 내년 말 이면 전염병 발생 직전 의 상태 로 돌아 갈 것 으로 예상 된다. 두 개 를 합치 면 내년 경제 성장 은 8%, 9%, 심지어 더 높 아 질 것 으로 예상 된다. 2 년 평균 6% 또는 5% ~ 6% 성장 할 것 으로 보인다.그 렇 기 때문에 이것 은 공공 위생 위기 로 인 한 경제 활동 이 먼저 크 고 아래 가 큰 V 형 추세 이다. 내년 의 경 제 는 중국 뿐만 아니 라 전 세계 에서 V 형 회복 추 세 를 보일 것 이다.

: 중국 경제가 내년 에 좋아 지 는 배경 에서 통화 정책 조정의 전환점 이 곧 올 것 인가?

펑 문 생: 사실 내년 전체 경제 회복 의 근본 적 인 구 동력 은 전 세계 전염병 상황 의 완화, 감소 이다.이런 상황 에서 올해 전체 금융 확장 이후 정상 상태 로 돌아 갈 수 있 는 여건 을 마련 했다 고 할 수 있다.그러나 금융 의 확장 은 두 가지 경로 가 있다. 하 나 는 화폐, 즉 중앙 은행 의 기초 화폐 정책 이다.둘째, 신용 대출 은 실제 적 으로 전체 감독 정책 의 요구 와 관계 가 있다.그래서 신용 대출 과 화폐 정책 은 실제 적 으로 시소 효과 가 존재 한다. 만약 에 신용 대출 의 확장 이 비교적 빠 르 면 화폐 정책 이 중요 하 다. 만약 에 신용 대출 이 긴축 되 거나 심지어 긴축 이 심 하면 통화 정책 은 긴축 할 필요 가 없고 심지어 조금 더 늦춰 야 한다.

그래서 내년 의 관건 은 신용 환경 전체 가 어떤 추 세 를 보 이 느 냐 에 달 려 있다 고 본다.올 해 는 은행 대출 을 포함해 서 많은 빚 을 냈 다.내년 에 채무 상환 의 절정 기 에 이 르 러 전체 사회 경 제 는 크레디트 긴축 의 과정 이 나타 날 것 이다. 이런 부분 은 채무 위약 문 제 를 가 져 올 수 있다.서로 다른 유형의 채무 계약 위반 에 대해 차별 화 된 대 우 를 해 야 한다. 경제의 발전 은 반드시 성공 과 실패 가 있 기 때문이다. 만약 에 채무자 가 경영 에 실패 하면 상환 을 열심히 해도 계약 위반 을 피 할 수 없고 사 회 는 이런 채무자 에 게 기 회 를 줘 야 한다.그러나 우 리 는 악의 적 으로 빚 을 회피 하 는 것 을 막 아야 한다. 빚 을 갚 을 능력 은 있 지만 빌 린 것 은 돌려 주지 않 는 다.

그래서 내년 에 저 는 화폐 정책 보 다 는 신용 대출 환경 에 관심 을 가 져 야 한다 고 생각 합 니 다.화폐 정책 은 내년 에 하나의 결과 일 수도 있 고 전체 경제, 특히 채무 상황, 크레디트 환경의 변화 에 도 달 려 있다. 내년 에 전체 채무 위약 상황 이 어떻게 될 지 를 봐 야 한다.만약 에 채무 계약 위반 이 비교적 많 으 면 통화 정책 이 괜 찮 은 것 이 아니 라 조금 더 완화 해 야 한다. 만약 에 채무 가 계속 확 장 될 경우 화폐 정책 이 중요 할 것 이다.

전염병 상황 이 경제 발전의 불 균형 을 격화 시키다.

: 최근 에 중앙 정치국 회의 에서 '6 안정' 업 무 를 잘 수행 하고 6 보 임 무 를 수행 하 겠 다 고 제안 했다.왜 경제가 회복 되 는 상황 에서 정치국 은 이런 '6 안정', '6 보' 의 기 조 를 다 져 야 합 니까?

펑 문 생: 우선, 올 겨울 은 좀 힘 들 것 같 아 요.선진 국 들 이 백신 을 통 해 집단 면역 을 형성 하 는 것 은 내년 중 으로 약 6 월, 7 월 이 될 것 으로 보인다. 그 전에 특히 올 겨울 은 힘 들 것 으로 보인다.최근 에 유럽 과 미국의 전염병 상황 이 악화 되면 서 중국의 일부 지역 도 조금씩 반등 했다. 어느 정도 에 겨울 에 기온 이 낮 고 사람들 이 실내 에서 시간 도 많아 졌 기 때문이다. 이런 상황 은 뉴 관 바이러스 의 전파 에 유리 하 다. 이것 은 단기 적 으로 우리 가 주목 해 야 할 위험 이다.실제로 유럽 과 미국의 경제 활동 은 영향 을 받 았 다. 비록 영향 정도 가 올해 3, 4 월 에 못 미 치지 만 국내 에서 정상 화 된 엄격 한 통 제 를 효과적으로 유지 하지 못 하면 충격 을 줄 수 있다.

또 전염병 의 충격 과 후유증 은 미래의 지속 가능 한 경제 성장 에 도전 을 가 져 올 것 임 을 의미한다. 이 는 내년, 내후년, 심지어 앞으로 더 긴 시간 동안 의 영향 을 포함 하고 있다.

현재 로 서 는 전염병 발생 의 충격 이 부문 별, 업 종 별, 인구 별 영향 을 미 치 는 것 으로 나 타 났 다.올해 들 어 전염병 상황 이 원 격 사 무 를 볼 수 있 거나 밀접 한 접촉 이 필요 없 는 업계 에 큰 영향 을 미 치지 않 는 다. 예 를 들 어 과학기술 업, 금융 업, 인터넷 등 디지털 경제 관련 분 야 는 많 든 적 든 원 격 방식 을 통 해 정상 적 인 생산 활동 을 유지 할 수 있다.그러나 노동 집약 적 인 서비스업, 예 를 들 어 음식, 관광, 항공 등 은 물론 의료 와 간호 도 있 고 영향 을 많이 받는다.

또한 고소 득 층 이 받 는 영향 이 비교적 적 고 저 소득 층 이 받 는 영향 이 비교적 크 며 대기업 이 받 는 영향 이 비교적 적 고 작은 기업 이 받 는 영향 이 비교적 크다 는 것 을 알 수 있다.물론 이런 경제 발전의 불 균형, 전염병 상황 에서 의 불 균형 은 과거 에 이미 존재 하 였 을 지 모 르 지만, 올해 전염병 상황 은 확실히 이러한 발전의 불 균형 을 격화 시 켰 다.예 를 들 어 소득 분배 문제, 전염병 상황 의 충격 은 소득 분배 의 차 이 를 확대 하고 금융 과 실체의 차 이 를 확대 했다.올해 금융 업 계 는 간접 융자 든 직접 융자 든 모두 괜 찮 은 데, 특히 현재 간접 융자 의 확장 이 매우 빠르다.그러나 실체 적 인 측면 에서 경제 성장 을 보 거나 취업 을 보 거나 국민 들 의 가처분 소득 을 보면 올해 받 은 영향 이 비교적 현저 하 다. 이런 것들 은 실제 적 으로 미래 경제의 지속 가능 한 성장 에 도전 이 가득 하 다 는 것 을 의미한다.

가장 집중 적 으로 나타 난 것 은 올해 의 재 미 있 는 현상 이다. '집 세 는 떨 어 지고 집 값 은 오른다' 는 것 은 사실상 현재 경제 불 균형 의 한 집중 적 인 표현 이다.집 세 는 실제 실물 경 제 를 대표 하고 집 값 은 금융 을 대표 한다.집 을 사면 대출 을 받 을 수 있 고, 집 을 빌 릴 수 없 으 며, 방 세 는 중, 저 소득 단체 에 대응 하고, 특히 젊 은 사람들 은 집 값 은 고소 득 단체 에 대응한다.그러므로 이것 은 실체 와 금융 분화 의 표현 이자 소득 격차 의 확대 표현 이자 중국 이 앞으로 직면 할 도전 이다.

이런 측면 에서 최근 중앙 정치국 회의 에서 수요 측 개혁 을 언급 했 고 수요 측 개혁 은 구조 개선, 조정 이 어야 한 다 는 점 을 이해 하 는데 도움 이 된다.저 는 개인 적 으로 중국의 수 요 를 백성 들 의 전체적인 생활 수준 향상 을 나타 내 고 모든 일반 국민 들 이 경제 발전의 성 과 를 누 릴 수 있 도록 하 는 것 을 수요 측 개혁 이 라 고 합 니 다.이러한 수요 의 증 가 는 소득 분배 격차 의 축소 에 따라 주택 문제 가 개선 되면 서 주택 에 대한 공급 을 늘 리 는 것 이다. 즉, '집 이 잘 리 지 않 는 다' 는 것 이다.

: 최근 에 중앙 정치국 회의 에서 제기 한 수요 측면 개혁 은 올해 초 에 제 시 된 더 블 순환 구조 와 그 전에 제 시 된 공급 측 구조 적 개혁 사이 에 어떠한 내재 적 논리 가 존재 합 니까?

펑 문 생: 실제 적 으로 모든 경제 체 는 공급 측면 과 수요 측면 에서 체계 적 이 고 제도 적 인 장애 가 존재 한다.공급 측 개혁 은 실제 적 으로 공급 단의 제도 적, 체제 적 장 애 를 해결 하고 개혁 을 통 해 이러한 장 애 를 없 애 거나 낮 추 는 것 이 며 수요 측면 도 마찬가지 이다.

공급 과 수요 간 의 상호 작용 은 또 하나의 경제 순환 문제 와 관련 되 는데 경제의 순환 은 생산, 분배, 유통, 소비 네 부분 을 포함한다.생산 에서 소비 에 이 르 기 까지 중간 에 분배, 유통 을 거 쳤 다. 그러면 생산 은 공급 측면 이 고 소 비 는 수요 측면 이다. 이 양 끝 은 단기 주기 성 을 초월 한 요소 의 영향 을 받 아 제도 적 이거 나 중장 기적 인 구조 적 문제 가 존재 할 수 있다. 구조 적 개혁 을 통 해 이런 문 제 를 해결 해 야 하기 때문에 공급 측 구조 적 개혁, 수요 측면 을 제시 해 야 한다.개혁 도 사실상 수요 측 구조 적 개혁 이다.

물론 양쪽 에 닥 친 문 제 는 좀 다 를 수 있다.예 를 들 어 공급 측면 에서 볼 때 요소 시장의 개혁 은 매우 중요 하 다. 노동력, 자본 이 시장 화 정 가 를 통 해 자원 을 배분 할 수 있 는 지 여 부 는 매우 중요 한 부분 이다.수요 측면 에서 실제 적 으로 소비 에 대해 일반 민중 의 복지 에 대응 하고 대부분 민중 들 이 소비 향상 에 따 른 복지 개선 을 누 릴 수 있 는 지 여 부 는 분배 문제, 유통 문제 와 관련된다.

: 이번 정치국 회의 에서 반 독점 을 강화 하고 자본 의 무질서 한 확장 을 방지 하 는 문 제 를 처음으로 언급 했 는데 왜 이 시점 에서 제 기 했 습 니까?

펑 문 생: 정치국 회의 에서 말 한 반 독점 과 자본 의 무질서 한 확장 을 방지 하 는 배경 은 지난 몇 년 동안 새로운 경제, 특히 디지털 플랫폼 기업 의 신속 한 발전 이다.

올해 에 왜 발생 했 는 지 제 해석 은 올해 의 전염병 상황 충격 으로 디지털화 구조 전환 이 가속 화 되 었 고 디지털화 구조 전환 의 가속 화 는 사회의 불 균형 한 발전 을 심화 시 켰 습 니 다. 이 는 무 접촉 과 유 접촉 경제의 분 화 를 포함 합 니 다.이 과정 에서 신속히 발전 할 수 있 는 것 은 무 접촉 경제 에서 의 플랫폼 기업 으로 실제 중 소 생산자 가 큰 충격 을 받 은 것 에 비해 대조 적 인 차이 가 나타난다.그래서 저 는 최근 에 반 독점 을 강조 한 것 은 올해 디지털화 구조 전환, 디지털 경제의 신속 한 발전 이 이 단계 에 이 르 러 반드시 나타 날 것 이 라 고 생각 합 니 다. 이것 은 전염병 상황 의 충격 에서 디지털화 구조 전환 이 가속 화 되 고 발전의 불 균형 을 심화 시 키 는 집중 적 인 표현 입 니 다.

사실 중국 뿐만 아니 라 미국 도 최근 에 이 일 을 하고 있다.최근 미국 연방 무역 위원회 와 48 개 주의 검사 장 이 페 이 스 북 을 상대 로 독점 행 위 를 고소 했다.페 이 스 북 이 몇 년 전에 인수 한 두 기업, 하나의 WhatsApp, 하나의 인 스타 그램, 하 나 는 이동 통신, 하 나 는 모 바 일 공유 사진, 하 나 는 모 바 일 인 수 는 감독 기관의 차단 을 받 지 않 았 다.페 이 스 북 이 두 기업 을 인수 한 후에 소 셜 네트워크 서비스 에서 독점 적 인 위치 가 강화 되면 서 감독 당국 은 유해 경쟁 을 우려 했다.물론 기소 가 성 사 될 지 는 지 켜 봐 야 하지만 이 는 현재 전 세계 가 플랫폼 형 기업 의 빠 른 발전 에 대한 반성 을 반영 한 것 이다.

더 나 아가 자본 의 무질서 한 확장 을 어떻게 이해 합 니까?자본 이 이윤 을 추구 하 는 것 자체 에 있어 확장 은 실제 적 으로 좋 은 면 이 있 고 대 표를 확대 할 수 있 는 것 은 돈 을 벌 수 있 는 것 이다.효과 적 인 시장 상황 에서 돈 을 벌 면 가 치 를 창 출하 고 이익 을 얻 을 수 있다 는 것 을 의미한다.그게 무질서 확장 이 뭐야?확장 이 효율 성 을 높이 지 못 하고 효율 성 을 높이 는 장애 가 될 수도 있다 는 것 이다.디지털 경제 시대 에 경제적 인 측면 에서 볼 때 중요 한 무질서 확장 리 스 크 는 다 국적 업무 모델 의 발전 에서 비롯 된다.과거 에 전통 기업 이 경 계 를 넘 어 신제품 을 만 드 는 것 은 쉽 지 않 았 다.예 를 들 어 자동 차 를 만 드 는 기업 은 전기 업 체 를 하기 어렵 거나 지불 업 무 를 발전 시 키 기 어렵다.그러나 플랫폼 기업 데이터 자산 의 유 니 버 설 성 은 전통 기업 의 실물 자산 보다 강하 다. 게다가 네트워크 효과 가 매우 강하 고 사용자 가 많아 서 플랫폼 은 엄 청 난 사용자 군 과 빅 데이터 장점 을 바탕 으로 새로운 업 무 를 편리 하 게 발전 시 키 고 새로운 크로스 오 버 제품 을 발전 시 켜 독점 적 인 위 치 를 가 진 크로스 시장 전도 위험 을 초래 할 수 있다.

과거 에 전통 적 인 독점 형 태 는 같은 제품 의 시장 점유 율 이 매우 컸 다. 예 를 들 어 자동차 제조 공장 의 점유 율 은 30%, 40%, 50% 를 넘 으 면 가격 을 책 정 하 는 능력 이 강해 서 소비자 의 이익 을 해 칠 위험 이 존재 할 수 있다.그래서 두 자동차 공장 이 합병 하려 면 감독 기 구 는 이 두 기업 이 합병 한 후의 시장 점유 율 이 얼마나 되 는 지, 그들 이 생각 하 는 합 리 적 인 수준 을 초과 하 는 지, 만약 에 초과 하면 이런 경영 자의 집중 을 허락 하지 않 을 것 이다.그러나 크로스 오 버 는 다르다. 예 를 들 어 Facebook 이 처음에 WhatsApp 을 인수 할 때 WhatsApp 은 큰 플랫폼 이 아니 었 다. 그 당시 에 생존 할 수 있 는 지, 발전 할 수 있 는 지 에 대해 의문 이 존재 했다.그래서 그 때 는 인수 이후 독점 문 제 를 가 져 올 지 모 르 지만 페 이 스 북 플랫폼 과 결합 해 빠르게 발전 했다.

따라서 자본 의 무질서 한 확장 을 방지 하 는 것 은 여러 가지 의미 가 있 지만 경제적 인 측면 에서 볼 때 가능 한 의 미 는 제품 간, 시장 간 의 확장 을 어떻게 규범화 시 키 는 지 하 는 것 이다.학술 적 으로 볼 때 국경 을 넘 는 확장 은 반드시 합 리 적 이지 않 고 심지어 더욱 광범 위 한 경쟁 을 추진 할 수 있 지만 이런 좋 은 선 을 어떻게 실현 하 는 지 새로운 사고 가 필요 할 것 이다.

등록 제 는 위험 자산 정가 의 중요 한 메커니즘 이다

: 국내 자본 시장의 등록 제 개혁 을 어떻게 보 십 니까?

펑 문 생: 자본 시장 에서 등록 제 를 실시 하 는 것 은 전체 경제 혁신, 특히 과학 기술 혁신 에 도움 이 된다 고 해 야 한다.혁신 은 높 은 수익 과 높 은 리 스 크 로 간접 융자, 은행 대출 을 지원 하 는 데 적합 하지 않다. 간접 융자 의 금 리 는 보통 고정 적 이 고 금 리 도 유한 하 다.은행 의 경우 대출 을 통 해 혁신 프로젝트 를 지원 하고 기업 의 리 스 크 가 너무 크 며 수익 과 리 스 크 가 일치 하지 않 고 수익 은 7, 8% 밖 에 안 될 것 이다. 리 스 크 는 전체 원금 이 없어 진 것 이다.

또 혁신 형 기업 은 가격 을 어떻게 책 정 하나?전통 적 인 금융 모델 에서 정보의 비대 칭 으로 인해 투자 자 들 은 역방향 선택 과 도덕 적 리 스 크 문제 에 직면 하고 자산 의 질 을 잘 모 르 고 가격 을 어떻게 정 해 야 하 는 지 잘 모른다.은행 이 이 문 제 를 해결 하려 면 일반적으로 담보 로 해 야 한다. 왜냐하면 은행 은 대출 인 이 도대체 상환 능력 이 있 는 지, 상환 의향 이 있 는 지 없 는 지 를 모 르 기 때문에 대출 인 이 부동산 과 토 지 를 담보 로 해 야 한다.

그러나 혁신 형 기업 에는 적용 되 지 않 는 다. 혁신 자체 가 자산 을 담보 할 자산 이 없 기 때문이다.중국 자본 시장 은 과거 에 발행 가격 등 분야 의 행정 개입 이 있 었 고 등록 제 는 시장 가격 으로 바 꾸 었 으 며 정보 에 따라 가격 을 밝 혔 다.충분 한 정보 공 개 를 전제 로 투자 자 에 게 한 기업 이 투자 가치 가 있 는 지, 가격 이 어디 에 있 는 지 결정 하도록 한다.그러므로 비교적 완전 하고 충분 한 정보 공 개 는 실제 적 으로 등록 제 를 바탕 으로 하 는데 이것 은 리 스 크 자산 의 가격 책 정 에 있어 중요 한 메커니즘 이다.

《 21 세 기 》: 당신 은 내년 의 대형 자산 배분 에 대해 어떤 의견 을 가지 고 있 습 니까?

펑 문 생: 저 는 내년 에 전체적인 자산 배분 이 올해 와 큰 차이 가 있 을 거 라 고 생각 합 니 다.올해 실물 경제가 약 하고 금융 의 확장 은 전 세계 의 금 리 가 비교적 낮 기 때문에 이 로 인 한 결 과 는 실물 경제 와 밀접 한 관 계 를 가 진 전통 업계 의 표현 이 상대 적 으로 약 하 다 는 것 이다. 이른바 신경 제, 디지털 경제 분야 와 과학 기술 분야 가 상대 적 으로 잘 나타 난 것 이다.한편 으로 는 전염병 발생 상황 의 충격 과 관련 이 있 고 다른 한편 으로 는 금 리 가 낮은 것 과 관련 이 있 으 며 금 리 가 낮은 것 은 수익 기한 이 긴 자산 가격 을 지탱 하 는 데 유리 하 다.

내년 의 상황 이 바 뀔 수도 있다. 대형 자산 배분 으로 볼 때 실제 적 으로 현 재 는 일부 조짐 을 보이 고 실물 경제, 실물 투자 의 발전 에 유리 할 것 이다.수익 기반 이 없 는 저금리 로 가격 을 지원 하 는 이른바 '성장 형' 자산 에 대해 서 는 내년 에 조정 압력 에 직면 하 게 될 것 이다.

또 올 해 는 전염병 발생 에 따 른 불확실 성 때문에 투자 자 들 이 유 니 버 설 자산 과 전용 자산 사이 에서 유 니 버 설 자산 을 더 추구 하고 있다.유 니 버 설 자산 은 투자 자가 미래 에 대해 잘 알 아 보지 못 해 용도 전환 이 용이 한 자산 을 보유 하고 있 는 것 이다.가장 통용 되 는 자산 은 화 폐 였 다. 화 폐 를 가지 고 있 기 때문에 상황 이 밝 아 지면 무엇이든 살 수 있다.그 다음은 유동성 이 비교적 높 은 금융 자산 으로 상대 적 으로 쉽게 현금 화 되 고 용도 전환 이 가능 하기 때문이다.가장 통용 되 지 않 는 자산 은 바로 전용 자산, 예 를 들 어 기계 설비, 공장 건물 등 실체 투자 이다.

그래서 올해 의 자산 배분 에서 실물 투자가 비교적 약 하고 금융 자산 이 상대 적 으로 잘 나타 나 는데 이것 은 전염병 발생 상황 의 충격 으로 인해 커 다란 불확실 성 을 가 져 온 것 과 관련 이 있다.내년 에 이러한 불확실 성 이 떨 어 지면 서 자산 배분 의 스타일 도 어느 정도 바 뀔 것 이다. 즉, 유 니 버 설 자산 의 배분 이 떨 어 지고 전용 자산 은 실체 투 자 를 포함 한 상대 적 으로 잘 될 것 이다.