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Au cours de la période 2000 - 2010, les réserves de change par habitant de la Chine sont passées de 130 à 2 122 dollars et la part des réserves de change dans le PIB est passée de 13,7% à 47,1%.

Les réserves en devises constituent un élément important de la richesse nationale et comment y parvenirRéserves en devisesLa valeur ajoutée garantie est devenue une tâche importante dans la gestion macroéconomique actuelle.

Taux de rendement nominal et réel des réserves de change

Les réserves de devises chinoises sont beaucoup plus importantes que la nécessité de faire face à l 'insuffisance des liquidités de la balance des paiements et d' intervenir sur les marchés des changes, d 'où l' importance de la fonction de préservation de la valeur ajoutée.

En décembre 2010, les réserves en devises chinoises dépassaient déjà 280 milliards de dollars, ce qui dépassait largement les besoins habituels de la balance des paiements et d 'intervention sur les marchés des changes, ce qui rendait particulièrement importante la fonction de préservation de la valeur ajoutée des réserves de change dans la gestion actuelle.

Nous avons calculé le taux de rendement de nos réserves en dollars des États - Unis.ImportationsEt le panier de services en tant que prix) et le taux réel de rendement des réserves en devises, qui reflète mieux le pouvoir d 'achat réel des réserves en devises.Les taux de rendement nominaux des réserves en devises libellées en dollars des États - Unis ne concordent pas avec les taux de rendement réels et effectifs des réserves en devises sur la trajectoire des mouvements, en particulier depuis 2007, où les fluctuations brutales s' accompagnent souvent d 'un recul (en hausse) des taux de rendement nominaux des réserves en devises libellées en dollars.Cela signifie que la gestion des réserves de change, qui vise à maximiser le taux de rendement des réserves de change libellées en dollars des États - Unis, risque de s' écarter de l 'objectif initial consistant à préserver la valeur ajoutée des réserves en devises pour leur valeur réelle.

Le taux de rendement réel des quatre principaux actifs monétaires de réserve, à savoir le dollar des États - Unis, l 'euro, le yen et la livre sterling, s' est élevé au cours de l' échantillon à la meilleure valeur de l 'euro, la livre sterling, le yen et le dollar des États - Unis.

Les facteurs de variation des taux de rendement nominaux des réserves de change libellées en dollars des États - Unis peuvent être classés dans quatre catégories:Taux de changeÉvolution des taux de rendement des actifs monétaires, de la structure des monnaies et de la structure des actifs.Dans les deux premiers cas, l 'autorité chargée de la gestion des réserves de change est souvent incapable d' agir, tandis que dans les deux autres, elle a procédé à des ajustements.Les deux premiers facteurs expliquent l 'évolution du taux de rendement nominal des réserves de change chinoises: en moyenne, l' évolution du taux de rendement nominal des réserves de change s' explique par une variation de 40,2% et l 'évolution du taux de rendement des actifs monétaires par une variation de 55,1%.

L 'administration peut modifier de sa propre initiative la structure des monnaies et des actifs pour influer sur le taux de rendement des placements des réserves de change, mais les ajustements qu' elle a opérés n 'ont eu qu' un effet minime sur le taux de rendement des réserves de change au cours de la période d 'échantillon, qui n' explique que les variations du taux de rendement nominal de 4,7% des réserves de change.La contribution de la structure des monnaies à l 'évolution du taux de rendement des réserves de change a été positive dans la plupart des années, ce qui montre que la restructuration des monnaies par les gestionnaires a contribué à l' amélioration du taux de rendement des réserves de change, bien que ces contributions soient limitées par rapport à l 'évolution du taux de rendement global.

Les facteurs de variation des taux réels de rendement des réserves de change peuvent être classés en six catégories: Outre les quatre facteurs qui déterminent les taux de rendement nominaux, il y a eu une augmentation des variations des prix relatifs des partenaires commerciaux importateurs et une modification structurelle des importations chinoises à l 'étranger.L 'évolution des taux de change, l' évolution des prix relatifs des partenaires commerciaux importateurs et l 'évolution structurelle globale des importations chinoises à l' étranger reflètent l 'évolution du pouvoir d' achat de la monnaie de réserve par rapport au panier de produits importés chinois, qui représente le taux de change réel et effectif de La monnaie.La variation du taux de rendement réel des réserves en devises s' explique par une variation de 43,9% du taux de change réel et de 52,7% du taux de rendement des actifs dans les différentes monnaies.Les modifications apportées par les gestionnaires de réserves de change pendant la plus grande partie de la période d 'échantillonnage n' ont pas sensiblement contribué à l 'amélioration des taux de rendement réels des réserves de change, à l' effet limité de la restructuration des actifs sur l 'évolution des taux de rendement réels et à l' évolution des monnaies et de la structure des actifs qui explique l 'évolution du taux de rendement réel de 3,4% des réserves de change.

External impact

La politique monétaire libérale de la Fed pourrait menacer le taux réel de rendement de nos réserves en devises; l 'impact de la crise de la dette européenne sur le taux nominal de rendement des réserves en devises est incertain, mais pourrait s' accroître.

L 'analyse empirique permet de déterminer l' impact des divers chocs extérieurs sur les taux nominaux et réels de rendement des réserves en devises.

L 'adoption d' une politique monétaire libérale par la Fed aurait pour effet d 'accroître le taux nominal de rendement des réserves en devises, mais de réduire le taux réel de rendement des réserves en devises.D 'une part, la faiblesse des taux d' intérêt résultant d 'une politique monétaire libérale a contribué à maintenir le cours élevé des obligations des États - Unis; d' autre part, la dépréciation du dollar des États - Unis a permis d 'augmenter le taux de rendement nominal des actifs non libellés en dollars, car Le taux de rendement de nos réserves de change est exprimé en dollars des États - Unis et l' augmentation du taux de rendement des actifs non libellés en dollars a entraîné une augmentation du taux de rendement global.Bien que la politique monétaire libérale de la Fed ait eu pour effet d 'accroître les taux de rendement nominaux, elle s' est accompagnée d' une dépréciation du dollar des États - Unis et d 'une hausse des prix internationaux.Les résultats empiriques de la période d 'échantillonnage montrent que les effets négatifs de ces deux derniers sont plus importants.Dans l 'ensemble, la politique monétaire libérale de la Fed pourrait menacer le taux réel de rendement de nos réserves en devises, ce qui est une préoccupation légitime des universitaires et des fonctionnaires nationaux.

L 'impact de la crise de la dette européenne sur les taux de rendement nominaux des réserves en devises est incertain, mais il est possible d' accroître les taux de rendement réels.L 'impact de la crise de la dette européenne sur les taux de rendement des réserves en devises s' explique, premièrement, par la baisse des cours des obligations européennes et l' augmentation des cours des obligations des États - Unis; deuxièmement, par l 'appréciation du dollar due par la crise de la dette européenne; et, enfin, par la baisse des cours mondiaux de grandes quantités de produits de base.Les deux premiers résultats combinés déterminent l 'impact sur le taux de rendement nominal des réserves en devises, dont l' orientation est incertaine.L 'effet combiné de ces trois facteurs détermine l' impact sur le taux réel de rendement des réserves de change, qui, d 'après les résultats des études empiriques réalisées pendant la période d' échantillonnage, augmenterait le taux réel de rendement des réserves de change.