原油の「フラッシュクラッシュ」衝撃チェーン：製錬所のロックウィンドウがオイル服の巨頭を開いたり、収縮の時代に戻ります。

北京時間3月9日6：22、Brent原油先物は45.5ドル/バレルから35.86ドル/バレルに急落しました。その後、31.02ドル/バレルの最安値を記録しました。

この価格はすでに国際大手銀行が提示した目標価格に非常に近いです。例えば、ゴールドマン・サックスはBrent原油先物の第二四半期の価格を30ドル/バレルと予想しています。オランダ銀行の目標価格は33ドル/バレルです。

このような急激な下落に直面して、誰も国際原油価格の底部がどこにあるかは分かりませんが、ほとんどの市場参加者は短期原油価格が引き続き下落すると考えています。

「大口商品の王」と呼ばれる原油は産業に多く、自動車やディーゼルオイルなどの燃料を生産できるだけでなく、6000種類以上の化学工業品を生産できます。今回の原油価格の暴落による産業伝導効果も際立っています。

大体に分けて、主に上流の採掘、油服、中流石油精製、及び下流の石油化学の三つの一環を含みます。影響はまた違っています。

資本の市場上にマッピングされても、アメリカの石油服大手のシュルンベルジェはこの日の取引前に14%以上下落しました。一方、精製段階のA株の上海石化（600688 SH）は2日間連続で値上がりしました。

製錬所の“鍵の価格”はせっかちである。

「中国のこのような加工を主とする輸入国にとって、原油価格の下落はかえって有利で、一方では生産コストが下がる見込みがあります。一方で、国内の石油の溶断メカニズムから恩恵を受けて、完成品の油価格は相対的にロックできます。」原油アナリストの孫克文氏は9日付で紹介した。

彼が言及した溶断メカニズムとは、国家発展改革委員会が2016年1月に発表した定価制度のことで、130ドル、40ドルの原油変動の上下限を設け、この区間を超えた場合、国内の自動車、ディーゼルオイルの最高小売価格は調整されない。

3月9日の暴落を経て、Brent、WTI原油先物はすでに40ドルの調整下限を割っています。

これは製化企業にとって、明らかに安い価格で「商品を取る」機会です。21世紀の経済報道記者の取材によると、最近、山東地区の製錬所ではロックが頻繁に行われている。

たとえガソリン価格が下落し続けても、彼らは引き続きロック価格を選びます。孫克文氏は、国内の石油製品の価格調整のための溶断メカニズムの一方で、国内の石油製品自体は先物価格に対応していないため、製錬所は歴史的な価格と経験を参照して価格をロックすることが多いとフィードバックしました。

しかし、国内の製錬所が調達した原油は一定の遅延性を備えているため、多くは「M+2」周期で、例えば現在の製錬所が使用している原料は1月に調達した原油から来ていますが、その時の価格は60ドルを超えています。

現在の石油製品の価格から見ると、製錬所は赤字になっていますので、原油価格の下落は中流練化に有利になるかどうかは、肝心な点は原油価格の低さがどれぐらい続くかを見なければなりません。孫克文氏は。

しかし、二級市場の面ではすでに率先して反応しています。

3月9日、上海石化で値上がりを封じた後、中国石油化工（600028.SH）は午後には急速に高くなり、日中の取引は一時6%を超えました。

コストダウンのロジックは同様に下流の化学製品に適用されますが、産業チェーン伝導には時間発酵が必要で、それぞれに異なる需給関係がありますので、短期間で利益を得るかどうかはまだ大きな不確実性があります。

相対的に確定したのは、原油の短期的な大幅な下落による情緒的な衝撃で、9日の先物市場上では徹底的に表現されています。

当日、石化下流の燃料油、アスファルト、PTA、メタノール、ポリプロピレンとプラスチック先物の主力契約は全部落ちました。

「金融属性を考慮して、原油価格の動きは一般的に下流のエネルギー類、化学工業類をリードしている」アナリストの劉新偉氏は9日、指摘した。

彼のビューでは、石油価格はまた、石脳油などの化学工業品の価格を通じて、繊維（衣料品）のコストに影響を与えることができますし、ガソリン価格を通じて輸送コストに影響を与え、他の燃料価格を通じて電力コストに影響を与え、さらに住居やサービス業のコストに影響を与え、さらに農産物に影響を与え、食品価格にもつながっています。

採掘、油服または再帰の減少周期

上記の業界が受けた潜在的な間接的な影響と違って、国際原油価格が長期的に低迷を維持すれば、上流の探鉱と組み合わせられたオイル服業界は再び下落周期に入ります。

現在の状況を見ると、市場の各当事者は30ドル/バレルの価格が原油価格の下落のリスクを完全に解放していないと期待しています。

華南のエネルギー市場を長期的に追跡している公募研究員は9日、「0 PECのこれまでの交渉の結果から見れば、国際オイル市場の動揺はまだ始まったばかりで、需給と殺戮の構図の下で、上半期のガソリン価格はいずれも比較的良いパフォーマンスが得られないと予想される」と述べた。

歴史的なデータを見ると、前の国際原油価格の下落は2014年4月期から始まり、2016年初頭まで、2017年4四半期に60ドルを新たに立ち直したばかりです。

この期間中、「二桶油」の経営成績はそれぞれ異なった程度で下落しました。

中国石油を例にとって、2014年の純利益は1072億元で、2015年には356.53億元まで下落し、2016年にはさらに79億元まで下落した。

対照的に、中国石油化工は2015年の利益が小幅で下落した後、2016年は511億元まで小幅に増加した。

これは主に前者の油田の探査収入が多いためで、後者は端末の石油販売によって支えられているのがもっと明らかで、原油が下落している間に、両社が示したリスクに対する抵抗力には著しい差があります。

前述の製化企業の収益の論理は、中国石油化工にも適用されていますが、会社と中国石油は一体化企業であり、同時に業務収入源が多く、牽引効果は上海石化のように明らかではありません。

また、低原油価格の状態は、中国石油などの上流の採掘企業の資本的支出の減少を促し、さらに付属の油服業界に衝撃を与える可能性があります。

上記のガソリン価格の下落期間を続けて例とします。

2012年、Brent原油先物は100ドル/バレルの上で実行され、当期の中国石油の資本支出は3525億元である。2015年の原油価格は60ドル/バレルを割り、会社の資本支出は2022億元に縮小され、翌年に1724億元の新低を記録しました。

2017年まで国際原油価格は安定しています。中国石油の資本支出は底を見て回復しました。この法則は海外上流の採掘企業にも適用されます。

これは油服の業界にとって、収入の“総括的な皿”の減少を意味して、2016年の中で海油服（601808 SH）、石化油服（600871.SH）はかつて双双双の損失が百億の幕を過ぎたことがあります。

ただ、油服業界の業績が変動しているため、原油価格の変動、上遊資本性支出との間には一定のヒステリシスがあり、今のところ、原油価格の下落による影響があるかどうかは断定できません。

主な変数は、将来の国際原油価格は20ドルに下落しますか？それとも10ドルになりますか？低価格はまたどれぐらいかかりますか？低すぎる原油価格はサウジアラビアやロシアにとってもいいことではないです。