グラン仕24億強奪か？持ち株「ヤケド芋」恵而浦、白電が吹き荒れる

わずか2日間の停止の後、グラン仕は恵而浦買収案を予定通り発表した。

8月25日夜、恵而浦（600983.SH）はグラン仕が発行した契約買収案を発表した。公告によると、今回の契約買収株式数は467527790株で、恵而浦の発行済み株式総数の61%を占め、契約価格は5.23元/株で、必要な最高資金総額は24億4500万元だった。今回の買収が順調に進めば、グランメスは恵而浦中国の持ち株株主になるだろう。

8月26日午前、恵而浦株式は再発行され、朝盤の1字の上昇が止まり、6.96元/株を報告し、最新の時価総額は53億3000万元だった。

家電産業経済オブザーバーの梁振鵬氏は21世紀経済報道の取材に対し、年間売上高が二三百億元のグラン仕氏にとって、今回の持ち株恵而浦氏が支払った代価は高くないと述べた。

「今回の買収が完了すれば、グレースは恵而浦を順調に引き継ぐことができ、中国市場で長期的に損失に直面している米国の恵而浦はこの“火傷芋”を振り切ることができ、グレースは恵而浦の殻を借りて自身の上場プロセスを推進することができる」と述べた。

61%の株式を取得する予定

8月23日、恵而浦は公告を発表し、同社は8月21日に広東格蘭仕家庭電器製造有限公司から書面による通知書を受け取り、一部のオファー買収事項を計画しており、今回のオファー買収は会社の上場地位を終了することを目的としていないが、上場会社の制御権が変更される可能性があると発表した。

恵而浦株式は8月24日の朝から停止した。2日後、恵而浦は再び公告し、具体的な買収提案を発表した。方案によると、グラン仕は最高24億4500万元で恵而浦の61%の株式を買収する予定だ。

今回の買収範囲は、現在の筆頭株主である恵而浦（中国）投資有限公司が合計51%の恵而浦株式を保有している恵而浦の全株主が保有する無限売却条件流通株であることが分かった。合肥市国有資産持株有限公司は恵而浦の株式23.34%を保有し、第2位の株主である。

しかし、今年6月30日現在、恵而浦投資が保有している約2億3400万株には販売制限条件があり、そのロックは2017年10月23日まで期限が切れているが、今年8月25日まで解禁手続きを行っていないことに気づいた。

グランス氏は契約買収報告書で、「今回の契約買収は、恵而浦の上場地位を終了することを目的としていない。もし今回の契約買収が完了した後、恵而浦の株式分布に上場条件がなければ、買収者は恵而浦の持株株主として、他の株主と協力して株式分布問題を解決する案を提案し、実施し、恵而浦の上場地位を維持する。”

しかし、同時にグランドメス側は、今回の買収には不確実性があると指摘した。「今回の買収が完了すれば、買収者は上場企業の51%以上の株式を保有し、上場企業の持ち株株主となり、上場企業の実質的な支配者は梁昭賢、梁恵強父子に変更される。事前契約された株式の数が上場企業の株式総数の51%未満であれば、今回の契約買収は最初から有効ではなく、すべての事前契約された株式は買収者に受け入れられず、上場企業の持株株主、実際の支配者に変更はありません」

今回の契約買収の目的について、グランメス氏は恵而浦の将来の発展に対する自信に基づいて、上場企業と自身の産業協同効果を見極め、今回の契約買収を通じて上場企業の制御権を獲得する予定だと述べた。公告によると、今回の買収完了後12カ月以内に、グラン仕は恵而浦の株式を追加または処分する計画はなく、恵而浦の主要業務を変更したり、恵而浦の主要業務に重大な調整を行ったりする明確または詳細な計画はない。

買収計画が発表された後、恵而浦の中国担当者は「恵而浦は中国を脱退することはなく、恵而浦は合肥市に大量の投資を持っており、中国市場に長期的に投入する戦略的初心は変わらない」と応じた。

「あつあつ山芋」

資料によると、恵而浦中国の前身は上場企業の合肥三洋だった。2014年、米国の恵而浦は合肥栄事達三洋電器株式会社の51%の株式を買収し、合肥三洋は恵而浦（中国）株式会社に改称した。

当時、米国の恵而浦氏が引き継いだ合肥三洋はすでに「手やけ山芋」であり、合肥市の国資が出資していただけでなく、傘下の三洋ブランドの白電の海外権益の一部がハイアールに売却され、栄事達ブランドの氷洗は一時的に米の運営に任せたほか、上場企業と栄事達小家電ブランドのライセンス業者との紛争も絶えなかったという。そのため、業界内の多くの人はこの取引をよく見ていない。

しかし、米国の恵而浦氏にとって、中国に進出して長年販売ルートを開くことができず、合肥三洋の販売ルートを借りて奇跡を起こしたいと考えていた。また、合肥三洋の現地製造拠点も米国側が考える重要な資産の一つである。

しかし、双方は当初予想されていた「1+1が2より大きい」効果を実現していない。中米の文化の違い、策略の違いなどの多重要素のため、金友華、章栄などの元合肥三洋幹部が続々と離れ、恵而浦中国幹部は大換血を迎えた。近年、恵而浦中国の業績は下落し続けている。2017年から2019年にかけて、恵而浦中国の売上高はそれぞれ63.64億元、62.86億元、52.82億元だった。

今年上半期、恵而浦中国の営業収入は21.56億元で、前年同期比20%減少した。上場企業の株主に帰属する純利益は前年同期比93%減の1億1600万元、上場企業の株主に帰属する非経常損益を差し引いた純利益は前年同期比44%減の1億6300万元だった。純利益は第1四半期の損失1.07億元から第2四半期の損失0.09億元に大幅に縮小したが、損失の局面と業績の下落傾向を変えることはできなかった。

業績が惨憺たるものであるほか、恵而浦中国は行政処罰にも直面している。恵而浦氏は今年8月1日、中国証券監督管理委員会安徽監督管理局の「行政処罰決定書」を7月31日に受け取ったと発表した。2015年度と2016年度の営業収益と利益データに影響を与えた。

これに対し、梁振鵬氏は、米国の恵而浦氏が中国市場で深刻な戦略的ミスを犯したとみている。恵而浦氏は10年以上前から、エアコン業務、給湯器業務、一部の小型家電業務を蘇寧易購にアウトソーシングしていたという。

小売業者である蘇寧易購は、工場の代わりに生産するしかなく、製造上の優位性がなく、製品の生産品質が直線的に低下し、市場監督管理局に不良品が検出され、最終的に恵而浦のブランド信用を完全に貸越した。また、米国の恵而浦はもともと恵而浦を中高級ブランドと位置づけていたが、小売業者の蘇寧易購は価格戦を始め、中高級と位置づけた恵而浦製品の価格を国産ブランドよりも低くした。

「恵而浦が相当部分のブランドを蘇寧易購に授権した日から、米国の恵而浦が中国市場で完全な失敗に直面することになった」と梁振鵬氏は直言した。

英欧叡情報コンサルティングのデータによると、2018年の米ホイッスル・浦の洗濯機の世界市場シェアはハイアールに次ぐ世界2位だった。しかし、国内市場では、恵而浦洗濯機は第2段階にとどまった。奥維雲網のデータによると、今年上半期、国内洗濯機ラインの下市場では、ハイアール、リトルスワン、シーメンスの3強の地位が強固で、松下、美的、恵而浦は安定した第2陣となった。

現在、恵而浦中国は冷蔵庫、洗濯機などの品目において依然として一定の優位性を持っており、近年、厨電業務において徐々に配置を拡大している。グランメスのコア業務は厨電だが、白物家電事業は局面を開けず、市場シェアが低いため、恵而浦はグランメスにとって魅力的だ。梁振鵬氏は、グレースが恵而浦を買収した後、恵而浦の売上高の半分以上を占める洗濯機事業を引き続き大きくすると予想している。

グレースは殻を借りて上場しようとしているのか。

米に次ぐ仏山第2位の家電グループとして、グラッセは長年上場しておらず、IPOプロセスが注目されてきた。上場融資を通じて企業の飛躍的な発展を促進していないため、グランメスの業務発展速度は比較的に遅い。

データによると、2017年のグラン仕の売上高は200億9200万元、2018年の営業収入は212億4400万元だった。同期、美のグループはそれぞれ2419.19億元、2618.2億元の売上高を上げ、現在の総市場価値は5000億元を超えている。

長年にわたってグラッセが外界に与えた印象は「価格屠殺夫」で、価格戦を利用して電子レンジの価格を199元、299元のレベルに抑え、電子レンジ市場のボスに登ったが、自分でもあまり稼ぐことができなかった。

近年、電子レンジ業界のトップブランドであるグラッセも多角化を加速させ、冷蔵庫、洗濯機、給湯器、厨房電気などの産業に相次いで進出している。今回の買収が順調に進めば、双方はこれによって主要業務品目間の相互補完を実現することができるだろう。

この一連の変化は、次世代のグラン仕管理チームの参加と密接な関係がある。昨年3月末、95後の梁恵強氏は「創三代」として、初めて格蘭仕グループ副会長として格蘭仕年会に登場した。父の梁昭賢さんと同じように、梁恵強さんはグラン仕に入ってからも海外市場業務を担当し、同時に会社のデジタル化の転換を推進する責任を負っています。

この若い後継者の未来がグラン仕にどのような変化をもたらすのか、注目されている。

間もなく、グランメスは科学技術の転換を正式に発表し、チップ、エッジ計算、無線電力などの分野に進出した。今年初め、グラン仕は再び重ポンドのニュースを発表し、100億元以上をオープンソースチップや工業4.0基地などのプロジェクトに投資すると発表した。Granceグループの梁昭賢会長兼総裁は、2020年に「Granceを再構築する」ことをより野心的に提案した。

実際、梁昭賢氏は昨年、グラッセが世界トップ500企業の目標に向かって邁進し、今後3 ~ 5年で1000億元を超える年間売上規模に達すると外部に表明していた。M&Aは明らかに急速に皿を拡大するための二枚舌だ。

梁振鵬氏は、今回の買収が完了すれば、格蘭仕は殻を借りて上場することに相当し、その後、グループの業務をパッケージ化して恵而浦という殻に注入することができ、それによって格蘭仕グループの全体的な上場を実現することができ、また恵而浦の良質な冷蔵庫洗濯機の生産ラインを獲得し、白物家電分野での短板を補完し、自身の業務の発展を加速させることができると考えている。

今回の買収が完了すれば、グランメスは殻を借りて上場することに相当し、その後、グループ事業をパッケージ化して恵而浦という殻に注入することができ、グランメスグループ全体の上場を実現することができる。図甘俊撮影

しかし、彼は同時に、グラン仕が盤恵を受けて浦に来た後も、多くの問題を解決しなければならないと述べた。「例えば、グレースが業務損失の恩恵を受けている浦をうまく統合できるかどうか、膨大な人員規模の調整、一部の生産ラインの進退問題。また、蘇寧易購との協力を一時停止する場合、どのくらいの金額を支払う必要があるかなどは、グレースが引き継いだ後に直面しなければならない問題だ」