등록 제 에서 A 주 IPO 가격 의 닻 이동:가격 문의'빙 화 이중 천'최근 5 할 기업 의 발행 시장 이익률 은 23 배 에 못 미친다.

       2019 년 7 월 과학 창업 판이 본 격 적 으로 개장 해 등록 제 가 땅 에 떨 어 진 A 주 는 지금까지 만 2 주년 이 됐다.다양화 와 포용 성의 상장 조건 을 열 었 을 때 시장 화 정가 체제 도 심각 한 변화 가 생 겼 다.

      시장 화 문의 체제 가 지속 적 으로 운영 되면 서 등록 제 에서 신주 발행 가격 이 현저 한 분 화 를 이 루 고 있 고 끊임없이 나타 나 는 저가 발행 은 시장 에 점점 더 많은 관심 과 사 고 를 불 러 일 으 켰 다.

21 세기 경제 보도 기자 윈 드 데이터 통계 에 따 르 면 7 월 14 일 까지 올해 들 어 인터넷 발행 을 마 친 등록 제 아래 신고 기업 은 모두 190 개 에 달 했 지만 상장 회사 의 발행 상황 은'얼음 과 불의 이중 일'이 었 다.어떤 기업 은 기구의 경쟁 가격 에서 세 배 이상 의 자금 을 초 모 했 고 발행 가격 이 지속 적 으로'아래로 뚫 기'를 하 며 기구 에 의 해 가격 이 현저히 낮 아진 것 으로 나 타 났 다.

지금까지 159 개 기업 의 IPO 가 충분 한 모금 을 하지 못 해 80%를 넘 었 고 이 중 90 개 기업 의 발행 시 이익률 은 23 배 에 도 못 미 쳤 다.

그러나 아직 어떤 신주 가 상장 첫날 에 파 발 된 것 은 없다.이것 은 상장 첫날 에'판매'만 할 수 있다 면'새로운 것 을 만 들 수 있다'는 것 은 여전히'안정 적 으로 돈 을 벌 고 손 해 를 보지 않 는'장사 라 는 것 을 의미한다.

이 어"등록 제 시행 이후 23 배 시 이익률 규 제 를 풀 었 는데,당시 시장 은 규 제 를 풀 고 나 면 기업 이 더 높 은 가격 을 받 을 수 있 을 것 으로 생각 했 으 나 2 년 간 운영 하 다 보 니 발행 시장 은 점점 이성 적 이 었 다"고 덧 붙 였 다.화남 의 한 베테랑 개인 투자 자가 방문 을 받 아 지적 되 었 다.

IPO 저 PE 의 원인 은 무엇 입 니까?

      지난해 10 월 상위 신소 재'언 더 라인'이 발 행 된 데 이 어 또 다른 등록 제 신고 업 체 가 가격 조회 발행 의'아슬아슬 함'을 느 꼈 다.

7 월 8 일 독자 문화 에 주식 모집 설명 서 를 게재 하여 주 당 1.55 위안 의 가격 으로 4,001 만 주 를 공개 발행 할 계획 이다.모집 자금 총액 은 6,201.55 만 위안 으로 발행 비용 1,828.74 만 위안 을 공제 한 후에 실제 모집 자금 의 순 액 은 4,372.81 만 위안 으로 금세 기 이래 IPO 모집 자금 의 순 액 이 두 번 째 로 낮은 기록 을 세 웠 고 2012 년 저장 세 보 의 2,971.18 만 위안 보다 높 았 다.

이에 따 르 면 독객 문 화 는 IPO 에 2 억 6 천 800 만원 을 모금 할 계획 이 었 으 나 발행 결과 가 나 온 뒤 주 당 1.55 원/주의 초 저 발행 가 는 3 할 미 만 의 자금 만 모금 한 것 으로 나 타 났 다.

그러나 이번 독 객 문화 의 발행 시 이익률 은 13.06 배 로 업계 평균 시 이익률 12.41 배 수준 보다 약간 높 은 것 으로 나 타 났 다.

초보적인 가격 조회 결과 에 따 르 면 이날 총 485 개 오프라인 투자 자가 관리 하 는 1 천 147 개 배정 대상 이 초기 가격 조회 견적 정 보 를 내 고 견적 구간 은 주 당 1.48 위안/주-30.83 위안/주 였 다.

이것 은 등록 제 문의 발행 에서 A 주 가치 의 닻 변천 의 일각 일 뿐이다.

윈 드 에 따 르 면 2021 년 이후 등록 제 하의 IPO 기업 의 평균 발행 시 이익률 은 약 30.55 배,시 이익률 중위 수 는 23.44 배 였 으 나 2020 년,2019 년 에는 등록 제 하의 IPO 기업 의 평균 발행 시 이익률 이 각각 60.14 배,59.47 배,시 이익률 중위 수가 각각 38.20 배,48.72 배로 뚜렷 한 하락 세 를 보 였 다.

올해 들 어 발행 시 이익률 이 23 배 이하 인 기업 수도 급 증 했 고,2019 년 1.49%,2020 년 7.5%를 각각 차지 한 23 배 이하 기업 도 2021 년 에는 놀 라 운 47.37%를 기록 했다.

      이런 현상 으로 인해 대량의 IPO 기업 들 이 충분 한 자금 을 모 으 지 못 하 게 되 었 다.예 를 들 어 2021 년 에 시장 이익률 이 가장 낮은 샤 오 밍 주식 을 발행 하고 시장 이익률 이 7.98 배 에 불과 하 며 19.73 배 이하 인 업 종 PE 를 발행 하 는 것 이다.샤 오 밍 주식 은 당초 6 억 6 천 800 만원 을 모금 할 계획 이 었 으 나 실제 모금 액 은 2 억 1 천 300 만원 에 불 과 했 고 이 가운데 발행 비용 만 30%를 차 지 했 으 며 발행 비용 율 은 30.97%에 달 했다.

이 어"IPO 저 PE 현상 은 최소한 절반 의 요소 가 조회 기구 가 뭉 쳐 저렴 한 가격 을 제시 하 는 데 서 나온다 고 생각한다"며"이 뭉 쳐 있 는 것 은 모든 조회 기관의 이익 실천 에 부합 하 는'케 미'를 모색 하 는 것 이지 회의,전화,위 챗 등의 형식 으로'공모'하 는 것 이 아니 라 후 자 는 증권 법 과 헌법 개정안 을 위반 하 는 것"이 라 고 덧 붙 였 다.이런'호흡'은 가격 조회 기구의 이익 에 부합 되 기 때문에 모두 가 가장 높 고 가장 낮은 가격 을 제거 한 후에 효과 적 인 가격 이 모두 저렴 하고 최종 적 으로 모두 저렴 하 게 낙찰 될 수 있다."흔적 도 없고 증거 도 없 기 때문에 감독 도 관여 할 방법 이 없다."세 화 유전자 동 비 이 직 문 은 21 세기 경제 보도 기자 에 게 말 했다.

등록 제 하의 발행 가 양극 화

      초 저가 발행 가가 잇따라 덮 치면 서 적지 않 은 상장 사 들 이 충분 한 모금 에 어려움 을 겪 으 면서 많은 논란 이 일 었 다.그러나 투자 기구 가 보기에 이것 은 시장 화 가격 의'최종 귀착점'이다.

"모두 가 그것 이 그 가격 의 가치 가 없다 고 생각 하기 때문이다."상하 이의 한 중형 증권 회사 투자 은행 부 관계 자 는"올해 상장 한 신주 의 질 이 전체적으로 높 지 않 기 때문에 기구의 견적 이 비교적 신중 하 다"고 말 했다.

또 다른 사모 펀드 투자 에 참여 한 이 양(가명)씨 는 21 세기 경제 보도 기자 에 게"사실 23 배 시 익 률 기업 의 수량,평균 시 익 률 등 을 계산 하 는 행 위 는 총량 과 심사 비준 제 사고 로 볼 때 현재 2 급 시장 자체 시장의 분화 도가 매우 높 고 신 에너지,반도 체 는 툭하면 100 배의 시 익 률 을 계산 하 는 반면 많은 금융,"은행 기업 의 평가 치 는 매우 낮 지만 발행 시장 은 기본적으로 2 급 시장의 분 화 를 이 어 갔다."

     이 직 문 도 현재 신주 의 PE 가 2 단계 시장 흐름 과 관련 이 있다 며"시장 에 서 는 지금 흥 청 거 리 는 콘 셉 트 주의 가격 이 하늘 로 올 라 가 고 있 지만,기업 주가,PE 가 끊임없이 최저 치 를 경신 하고 있다.IPO 주식 유치 서 의 중요 한 장 은'비교 가능 회사'로 가격 조회 기 구 를 포함 한 모든 새로운 기구 가 회사 의 현재 PE 를 한눈 에 볼 수 있다."상장 회사 보다 업계 순위 가 심지어 발행 예정 회사 앞 에 있 는데 PE 는 20 배 이하 인 데 문의 기구 가 어떻게 높 은 가격 을 제시 할 수 있 습 니까?"

사실상 현재 의 발행 시장 도 기구의 인 기 를 끌 고 초 모 를 실현 하 는 주식 이 적지 않다.

     윈 드 에 따 르 면 올해 들 어 초 공모 주 비중 은 예년 에 비해 다소 떨 어 졌 지만 놀 라 운 종목 도 적지 않다.구체 적 으로 보면 초과 모집 비율 이 가장 큰 것 은 오 테 바 이오 로 주로 체 외 진단 시약 의 연구 개발,생산 과 판매 에 종사 하 는데 마 약 및 약물 남용 검사,전염병 검사,여성 건강 검사,종양 검사 와 심장 표지 물 검사 등 5 대 시 리 즈 를 포함한다.

     회 사 는 원래 5 억 60 만 위안 을 모금 할 계획 이 었 으 나 최종 적 으로 18 억 500 만 위안 을 실제 모금 하여 초과 모금 비율 이 222.44%에 달 했다.발행 단계 에서 기관 들 의 뜨 거 운 사랑 을 받 아 발행 가가 올해 들 어 드 문 100 원 짜 리 신주 중 하나 인 133.67 원 으로 최종 확 정 됐 으 며,발행 시 이익률 이 101.92 배 에 달 해 51.09 배 를 훌쩍 넘 는 업 종 PE 가 발행 됐다.

마찬가지 로 200%를 초과 모집 한 것 은 중 망 소프트웨어 도 있 고 회 사 는 주로 디자인 류 공업 소프트웨어 공급 업 체 를 연구 개발 하 는 데 종사 하 며 원래 7 억 52 만 위안 을 모금 할 계획 이 었 으 나 최종 적 으로 23 억 31 만 위안 을 실제 모금 했다.회사 의 발행 가격 은 주 당 150.50 위안 으로 올해 두 번 째 고가 의 신주 로 발행 시 이익률 이 119.49 배 로 업계 58.52 배 를 웃 도 는 업 종 PE 다.

"현재 신주 의 가격 은 2 급 시장 과 관련 이 있 습 니 다.여러분 은 최근 2 급 시장의 풍 구 를 참고 하 실 것 입 니 다.예 를 들 어 얼마 전에 칩,신 에너지 가 비교적 뜨 거 웠 기 때문에 평가 치 는 자 연 스 럽 게 쉽게 올 라 갈 수 있 습 니 다."한편,일부 친 환경,목축업 체 들 은 전통 업계 의 평가 치 에 치 우 치면 자연히 올 라 가지 못 한다.근원 은 누군가가 고의로 신주 의 가격 을 낮 추 는 것 이 아니 라 2 급 시장 자체 의 표현 과 결합 하여 볼 수 있다.이 양 이 말 했다.

21 세기 경제 보도 기자 의 정리 에 따 르 면 현재 발행 시 이익률 이 23 배 이하 인 90 개 기업 은 전통 적 인 업 종 에서 비롯 된 것 이 사실이다.그 중에서 방직,목축,폐기 자원 종합 이용 업,신문 출판,제지,도매,식품 음료,금속 제품 등 기업 은 약 50 개 로 과반 을 차지 하고 하 드 테 크 기업 의 발행 시 이익률 은 더욱 좋다.

또 기업 발행 가 의 높 고 낮 음 은 보증 기구 와 관계 가 크 지 않다 는 점 에 주목 했다.90 개 기업 중 에는 중 금·중 신·해 통 등 큰 기관 이 보증 하 는 사업 이 적지 않 은 데,이 가운데 중신 증권 이 보증 에 참여 하 는 종목 은 10 곳 이 발행 시 이익률 이 23 배 를 밑 돌 았 다.그 중에서 철 건 중공업 은 중 금,중신 이 동시에 추천 하지만 모금 은 기대 에 미 치지 못 한다.

누가 상장 회사 의 부 추 를 잘 랐 습 니까?

     점점 더 많은 IPO 기업 의 발행 가가 골절 되면 서 등록 제 에서 80%가 넘 는 기업 이 자금 을 모 으 는 것 이 기대 에 미 치지 못 했다.

일부 시장 인사 들 이 이 를'이성 적'가격 조회 의 표현 으로 보고 있 음 에 도 불구 하고 기자 들 은 이들 발행 가가 낮은 상장 사 들 이 A 주 시장 에 본 격 적 으로 상륙 한 후에 도 첫날 파발 현상 이 나타 나 지 않 았 고 대부분 첫날 주가 가 폭등 할 것 이라는 점 을 주목 했다.이 는'새 출발'에 성공 한 기관 이나 개인 투자 자 들 이 상장 첫날 매도 만 이 뤄 지면 반드시 이득 을 볼 수 있다 는 뜻 이다.

      앞서 언급 한 샤 오 밍 주식 의 경우 회사 발행 가가 주 당 4.54 원 에 불 과 했 으 나 상장 첫날 581.72%급등 해 장중 최고점 인 35.41 원 까지 치 솟 았 다 는 것 은 신 주 를 맞 힌 투자 자의 최고 수익 률 이 679.96%에 달 한 다 는 의미 다.

이 같은 표현 은 시장 인사 들 로 하여 금"기관 이 상장 회사 의 부 추 를 잘 랐 다"고 농담 하 게 했다.

상하 이의 한 상장 회사 인 동 비 왕 연(가명)은 기자 에 게'등록 제의 목적 은 첫 번 째 는 실물 기업 의 발전 을 추진 하 는 것 이 고 두 번 째 는 금융 의 안정 적 인 활동 을 추진 하 는 것'이 라 고 주장 했다.그러나 만약 에 한 기업 이 발행 가가 8 위안 밖 에 안 되 는데 상장 첫날 에 100 여 위안 에 이 르 렀 다 면 이런 상황 은 사실은 주 판매상 이 기업 의 가치 에 대한 예단 에 매우 큰 편차 가 존재 한 다 는 것 이다.

"기업 상장 의 목적 은 실체 기업 의 융자 난,원가 가 높 은 문 제 를 해결 하기 위 한 것 이다.그러나 금융 은 금전 이동 으로 인해 발생 하 는 고액 의 프리미엄 일 뿐 실물 경제 에 해 야 할 것 은 부 에너지 역할 이다."금융 이 실물 기업 의 수확기 가 된다 면 이것 은 본말 이 전 도 된 것 이다."왕 연 은 더 덧 붙 였 다.

그러나 이 양 이 보기에 이런'거꾸로 걸 기'현상 은 주로 2 급 시장 이 아직 성숙 하지 않 기 때문이다.

    “우리 나라 자본 시장의 특성 은 1,2 급 에 가격 차 가 존재 하 는 것 을 결정 한다.전 세계 에서 성숙 한 자본 시장 은 대부분 중국 홍콩 을 배 웠 지만 홍콩 의 배급 제도의 불공평 성 은 더욱 존재 하기 때문이다.이것 은 발행 업 체 가 가격 을 규정 하고 분배 대상 을 결정 하기 때문에 증권 회 사 는 그 중에서 매우 큰 발언권 을 가지 고 불공평 을 야기 하기 쉬 우 므 로 우리 내륙 시장 은 반드시 배 울 수 없 을 것 이다.배 울 수 없고 등록 제 발행 이 잘 될 수 있 도록 보장 해 야 하 며 현재 시장 공 급 량 도 비교적 많 고 단기 적 으로 직접 융자 를 지원 해 야 하 는데 이 차익 은 한동안 분명히 있 을 것 이다.다만 다소 차이 가 상대 적 으로 합 리 적 인 문제 에 불과 하 다.'이 양 이 말 했다.

      그러나 단기 적 으로 신주 상장 이'폭발 적 인'상황 에 부 딪 혔 음 에 도 불구 하고 좀 더 긴 차원 에서 등록 제 에서 빈번 한 파 발행 은 투기 행 위 를 이성 으로 돌아 가게 하고 있다.

윈 드 에 따 르 면 2020 년 이후 상 장 된 신주 가운데 44 개 기업 이 파 격 적 으로 상장 했다.이 가운데 유 안 디자인 은 올해 4 월 22 일 에 야 상 장 했 고 발행 가 는 120.80 위안 이 었 으 나 7 월 13 일 까지 장 을 마 쳤 다.유 안 디자인 주 가 는 91.88 위안 으로 발행 가보 다 23.94%떨 어 졌 다.